本文来自微信公众号：韭圈儿（ID：jiucaishuo），作者：颓废的小呆梨，原文标题：《ETF下一站：从抢首发到卷持营》,头图:视觉中国
昨天，首批10只跟踪中证A50的ETF都上市了。从净值来看，基本都赚钱了。即使亏，也是小数点后4位数的事儿，基本可以忽略。但这对于基金规模来说，并不是太好的事，冲任务的同志们“保本儿出”的欲望更强烈了。
看群里的兄弟还在念叨，昨天一赚钱就给卖了。今天看了一眼，10只ETF里面有8只在规模上有明显的下降。市场低谷期，许多基金销售的潜规则也被拿上了台面来讨论。今天我来聊聊ETF规模之卷的困局和思考。
一、卷首发？并不一定
市场低谷，想要成立个权益基金都是个困难事，更别说上规模。这时候ETF要卷首发，帮忙资金便成了不可或缺的一环。大家都知道，ETF的产品属性决定了，10只跟踪同一指数的ETF放在一起，除了费率优惠之外，就是看规模和流动性，别的牌也不好打。
所以这些年，基金公司或多或少都希望能通过帮忙资金或者高频次、高密度的营销，在募集之初先抢占规模优势，不一定绝对规模特别大，但相对规模一定要靠前，这样才能打出差异化，也好用“市场规模最大”来贴标签。这就陷入一种困境，只要有一家基金公司动起来，其他都得跟着动，造成了ETF流血内卷的现状。对此，我统计了2019年以来，ETF首发上市日的规模变动情况。
可以发现，除了2020年牛市氛围确实浓厚之外，其他年景的ETF大多都是上市即巅峰。而且随着2022-2023年ETF募集数量和规模逐渐上强度，首发ETF规模流失的问题更严重了，比2019和2021年翻了个倍。
牛市的时候还好，有很多的散户投资者入场，但如今市场不好，没有新鲜血液入场，帮忙资金又留不住，基金公司究竟给谁打工了呢？我还统计了一下，从2019年开始截至今年3月18日为止，基金公司旗下的ETF规模变化，对比了成立至今（持营）和首发上市（帮忙资金）对ETF管理人的规模影响。
排在前面的是华夏和天弘，他们本身就是场内、场外指数基金的排头兵，从规模变化来看，也确实有两把刷子。两家公司的持营效果都挺好，华夏基金更是大幅领先。整体而言，相比发行时的规模，上市后还有规模净流入，我觉得可以简单理解成受帮忙资金的影响相对较小。再从最近几个明星指数的ETF首发大战来看，头部的ETF管理人开始意识到这个问题，不再无脑卷首发了。
而是抢着成立，提前一天也是优势——时常看到新基金不管规模多大，都一日募集结束，比同行早一天上市。另外也不怎么烧钱推首发，留下弹药在上市后再作宣传。毕竟，越来越多的ETF规模后来居上，先发优势也不保险了。
二、卷持营，在路上
当然，还有一点可能是之前欠的交易量太多，资金都不高兴来帮忙了。针对这事，去年年底监管就出文规范了券商和基金公司的交易量换佣金的操作，虽说现在的A50系列的ETF该卖还是要卖，但明显没有中证1000ETF那时候的“猛劲”了。
相比于后者小盘的稀缺性，虽说中证A50本身也是好产品，但还是绕不开核心资产，少了一点新鲜感，目前资金的热情也差了一些。除了首发，持营的重要性愈发明显。现在常规的操作，要么是和券商做活动，搞各类ETF实盘大赛，让旗下的ETF先进入交易者的自选股，这就成功了一半。
要么，和媒体合作，不管是传统的官媒，还是新媒体平台和大V，每天聊行情、说市场、带产品，投资者看得多了也就自然而然下单了。但不同于主动管理基金有故事可讲，ETF更突出的特点就是短平快，跟着热点跑。
这就需要基金公司在领导战略、组织架构、员工执行力上拧成一股绳，效率高、战力强。反正ETF的风一旦开始刮，肯定很难停下来，只是变数可能来自哪里呢？
1、独到的选品
如国泰2020年的煤炭ETF，成立1年多的时间都是3亿左右，品种也不热门，“落后产能”也上不去规模，没成想等来了煤炭后面的3年大行情，最多的时候煤炭ETF涨到了50亿，现在也有33亿的规模，这个品种就是做成了。但如今一个稍微有概念点的指数上市，起码有三四家基金公司抢着申报，想要独具慧眼，并不容易。
而且，即使选到了，也有很大的运气成分，不是指数选的好就一定有好结局。广发的纳指ETF，别看现在有小200亿的规模，直到2019年还在清盘线以下，中融2015年9月成立的白酒基，在蓝筹东风刚开始的2016年清盘了，也就错过了后边的大行情。这有点像打仗，早一步可能牺牲，晚一步错过立功，就得刚刚好才行，看命。
2、发力场外的联接基金
场内的ETF实在太卷，基金公司会考虑把场外的ETF联接都布上，反正现在不管是渠道还是电商，都有不少从主动管理基金投身指数基金的需求，就连蚂蚁也在搞指数选基，也许下一波的富贵就从这里来呢？我看小鱼哥的持仓里已经有很多指基了，就算亏他也要亏在指数上，这是什么水平？
3、国家队的增量
虽说国家队为代表的机构资金是现在重要的规模增量，但想要获得大资金的垂青，本身规模和流动性不能太差，太差他买不进去。
他们的作用是锦上添花，不能无中生有，你得先把母鸡养肥，它才有可能下蛋。
三、20年，再出发
ETF是一个方差很大的品类，沪深300的ETF最大的能做到2000亿，小的只有1亿出头，而这种差距，未来只会越来越大。作为其中一个参与者，也是旁观者，我发现不同的管理人之间，对ETF的打法和理解有了一定的代际差，有客观的体量因素，更有主观的认识因素。
1993年，道富环球推出全球第一只交易所基金产品——SPDR S&P 500 ETF TRUST。2004年，华夏基金成立了中国第一只ETF——上证50ETF，距今也已20个年头。ETF的下一站，再出发。
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