出品 | 妙投APP
作者 | 刘国辉
头图来自 | 视觉中国
4月30日，上市银行一季报披露完毕。数据对比显示，明星股平安银行在42家上市银行中，营收降幅最大。
平安银行2024年一季报显示，营收387.70亿元，同比下降14.0％；净利润149.32亿元，同比增长2.3%。继去年年报业绩下滑后，平安银行一季度再次陷入营收下滑的窘境。
此前的3月15日，平安银行发布年报显示，2023年营收1646.99亿元，同比下降8.9%；净利润464.55亿元，同比增长2.1%。截至2023年末，平安银行资产总额5.59万亿元，比上年末增长5%。各项增速在上市银行中均处于较低的位置。
平安银行是上市银行中比较受关注的一家，作为银行业少有的成长股，过去十年业绩增长高于招行，也曾经被张坤等多位明星基金经理重仓。不过近两年随着经济大环境而出现业绩下滑。
从去年下半年开始，平安银行新任行长冀光恒做出了巨大变革，撤销了运作十年的事业部制，改为做强分行，总部赋能，让分行在一线去抓取可能的机会。另外在零售与对公之间做出权衡，加大对公投入，减少高风险零售客户的信贷投放。总体基调是，在当前经济形势下求稳，不求规模扩张。在银行中，平安银行也是针对当下形势而做出变革幅度最大的。
这样的主动调整是务实的。不过值得关注的是，为什么在主要银行中，平安银行下滑幅度最大，做出的变革也最大？能否止住下滑颓势？
零售优等生，缘何业绩下滑更严重？
与多数银行股少有明星基金经理问津相比，平安银行在业绩好的前些年一度备受机构青睐。比如在2019-2021年间，易方达张坤曾将平安银行买到了前十大重仓股，海富通基金周雪军、工银瑞信鄢耀、大成基金韩创、华安基金胡宜斌等数位明星基金经理也重仓持有。
平安银行之所以被机构关注，源于相对较好的成长性。与很多银行是国企不同，平安银行根植于中国平安，长期以来业绩导向明显，资产配置上更加追求高收益，收益率更高的零售业务占比高（2023年为58.4%），甚至高于“零售之王”招行，形成了消费贷产品“新一贷”、汽车金融、信用卡三大拳头产品，一度被冠以“零售新王”的称号，虽然总资产规模在行业里列25位左右，不过至今保持着高于招行、位于行业前列的消费信贷余额，零售客户过亿，也排名靠前。
在财富管理方面也取得不错业绩，私人银行AUM在2023年接近2万亿，仅次于四大行以及招行。对公业务中，收益率高的小微贷款占比达四成，因此综合收益率更高，净息差即使在2023年经过37个基点的下降后，也是银行中非常高的存在，达2.38%。因此成长性相对更好。
从2013年到2023年，招行营收增长156%，净利润增长183%；而平安银行营收增长215%，净利润增长205%，略好于招行。
2023年以来，经济处在复苏阶段，金融需求还不够强劲，同时金融机构也在向实体经济让利，因此业绩放缓是普遍现象。不过平安银行相对受影响最大。从2023年的主要经营指标看，营收下降8.9%，在上市银行中仅好于郑州银行，排名倒数。37个基点的净息差下跌幅度也是行业比较高的。今年一季度在去年大降的基础上又降了10个基点。
相比之下，股份行中招行2023年营收下滑1.64%，兴业银行下滑5.19%，中信银行下滑2.6%，都好于平安银行，更不用提增速一直正增长的优质城商行了。净息差的下滑幅度上，这些银行也普遍好于平安银行。
平安银行虽是“好学生”，却体现出了不同经济周期阶段在同业中的业绩更大脆弱性。这样的业绩下滑，可能有部分原因是冀光恒去年刚刚上任行长，有先排雷为后续业绩复苏打基础的考虑。更重要的因素还是在内外部两方面。
做大零售业务，享受到零售的相对高收益，也就要忍受零售环境的变化带来的业绩阵痛。在当下民众资产负债表需要修复、收入预期有待于提升的背景下，零售业务经历业绩增长与坏账率攀升的困局。2023年各家银行都经历了信用卡业务坏账率的上升，以及个人信贷业务的降速。这其中平安银行受冲击更加明显，个人贷款平均收益率同比 2022 年下降 80 个基点，严重拖累了净息差，个人贷款规模也下降了3.4%，价量齐跌，再加上个贷不良率增长到1.37%，整个零售业务成为拖累业绩的最大因素，且受到冲击的程度高于其他银行。
为什么会这样？其实说零售金融一片萧条并不完全对。招行零售贷款有所增长，收益率也比较稳定。再看市场上一些做信用贷款的金融科技上市公司，业绩增长虽然降速却也还可以。如2023年乐信净利润增长41.1%，营收增长32%；小赢科技净利润增长46.2%，营收增长35.1%。主要的金融科技公司中只有规模更大的奇富科技业绩有一定下滑。
不同业绩背后的重要原因在于，这些金融科技公司的客群主要是收入较低或者收入不稳定的群体，虽然也受到宏观影响，信用水平不高但是稳定，风控模型不需要太大变化，在一定程度上可以通过大数据技术来排查出风险。而此前收入稳定的群体比如白领，如今可能面临裁员降薪、房价下跌带来财富缩水等问题，一部分人信用水平的下降相对是比较剧烈的，由于此前信用水平较高，是银行的优质客户，出现逾期问题时就不容易被大数据发现，风控模型亟待调整，因此带来这类群体消费信贷的数量、质量滑坡。
这是银行业普遍遇到的问题，不过相比于其他行，平安银行消费贷占比更高规模更大，截止去年底达5453亿元，还有超过6100亿元的个人经营性贷款，因此受到的冲击就更大。为了应对这种市场环境的变化，平安银行一方面减少对高风险群体的信贷，一方面增加有抵押贷款的比重，因此带来了个贷业务上量与价的下滑。
这是外部因素，内部因素看，平安银行个贷不良率从2022年的1.32%涨到1.37%，不良率是在银行领域是比较高的，相比之下招行为0.89%。再到个人消费贷款，平安银行不良率是1.23%，招行是1.09%。信用卡贷款方面，平安银行不良率为2.77%，招行为1.75%。综合来看，在零售业务核心的风控环节上，平安银行弱于招行，或者客群质量不如招行。经济形势不佳的情况下风控不够强，容易形成坏账，自然要对信贷增长加以控制。
因此一年多以来平安银行业绩滑坡更明显，主要源自信贷资产配置上更加极致，同时风控水平没能跟上经济形势的变化。
长期业绩的周期性波动明显，稳健程度不足
也是因为资产配置上的偏向，以及风控方面的问题，使得平安银行业绩在经济繁荣期增长明显，在经济底部也下滑明显，形成较强的业绩周期性。正所谓，其兴也勃焉，其衰也忽焉。
与很多银行较早发起设立、已经经历过几轮经济周期不同，平安银行是经过几次并购发展起来的，对经济周期的经历还没有那么深刻。
2003年，平安集团收购福建亚洲银行并更名为平安银行，此后又收购了深圳市商业银行并与平安银行合并，2010年又收购深发展过半数股权，于2012年由深发展吸并平安银行实现整体上市，平安银行由此进入稳定发展阶段。
2012-2016是平安银行的卲平时代，曾任民生银行副行长的邵平于2012年开始担任平安银行行长，确立了3到5年进入中国股份制银行第二梯队、5到8年进入第一梯队的目标，尽管马明哲为平安银行设立的定位是优秀的零售银行，不过邵平任上的平安银行以对公业务为主，以小微企业金融为特色，并从民生银行引入了事业部制，按行业有能源矿产金融、地产金融、交通金融等事业部，按产品口径有信用卡及消费金融、私人银行、金融市场、小企业金融等事业部，事业部有比较独立的团队、激励机制与经营自主权，很大程度上调动起相关高管与员工的积极性，成为平安银行攻城略池的重要经营法宝。2013-2016年4年时间里，平安银行营收增加了1倍，净利润增长48%。
不过2015年后经济增速下降，叠加供给侧改革等因素，中小企业风险因素加大，随着平安银行规模的扩大，平安银行不良率攀升较快，从2013年的0.89%上涨到2016年的1.74%。营收也在2017年出现1.79%的下滑，结束了快速增长期。这是平安银行上市后经历的第一轮业绩周期。
2016年底，谢永林担任平安银行董事长，胡跃飞任行长，卲平离任，对对公业务实施了休克疗法，处置对公业务不良资产，主动退出风险资产，同时确立了全面向零售银行转型的战略。由此，个贷、私人银行、财富管理均进入快速增长期，由于资金成本不低，平安银行较少做房贷，更多做消费贷、汽车金融、信用卡贷款等业务，在这些高收益领域占据了一席之地。特别是面向收入稳定白领群体的信用贷款产品“新一贷”在2022年余额达到1600亿元，成为该类产品的佼佼者，口袋银行APP作为流量入口，目前注册用户超过1.6亿，用户规模居银行APP前列。在零售业务带动下平安银行再次开启业绩快速增长之旅。
2020年在零售业务站稳脚跟之际，平安银行重启对公业务打造新增长点，打造了新型供应链金融、票据一体化、企业服务APP数字口袋、复杂投融等5个主要的发力方向，不过受疫情以及地产滑坡等因素影响，对公业务在两年增长后，2023年营收又有15%的下滑，使得对公业务营收比重启元年的2020年还低了0.5%。
再加上零售业务也在2023遭遇滑铁卢，整体营收继2017年之后再次下滑，不良率也经历了先跌后升，2018-2023年不良率分别为1.75%、1.65%、1.18%、1.02%、1.05%、1.06%，因此2017年至今可以看作是平安银行经历的第二轮业绩周期。
由此来看，每一轮周期中，都伴随着资产规模的扩张，营收与利润的增长，以及不良率的提升。
银行业务最核心的两个环节，是获客与风控。平安银行在明确的业绩导向以及事业部制的推动下，在资产的获取上有很强的能力，不过对于资产的运营与风险控制欠缺火候，规模增长后在内外部原因下出现坏账累积，进而业绩下滑，以至于两次出现周期性业绩问题。相比之下，招行等优质银行还没出现这类问题，业绩增速虽然不够高，也有一定起伏，但可以实现十余年的增长。
资产负债结构助长业绩波动性
平安银行出现这样的业绩周期，可以从资产与负债结构来解析。
一位偏稳健风格的基金经理曾表示，金融企业可以分成前端销售和后端资产应用。比较好的金融企业是这两块搭配进入到良性循环。前端销售比较受市场长期肯定，通过好的服务或差异化产品，让消费者保持粘性，使负债成本稳定，而且负债成本不完全通过价格竞争获取，这样比较平稳且低的负债成本，驱动资产增长。这种情况下去做资金运用，风险偏好不会特别高，从而保证资产可持续增长。
如果不进入到这样的正向循环里，就需要通过比较高的资金价格，才能吸引来负债。这就迫使资产端风险偏好也相应较高，会接受一些长期风险过高的资产。未来在企业运营上会出现一些风险，可持续性差一些。
从这个角度来评价，招行更像是好的金融公司，平安银行的优质程度差一些。在负债端，平安银行成本相对较高，2023年存款平均成本为2.20%，在股份行中，高于招行的1.62%，中信银行的2.12%，也高于一些城商行，如宁波银行为2.01%。
按理说平安银行零售与财富管理业务不错，能带来更多便宜存款，但为何平安银行的存款成本降不下来？
一方面，平安银行作为全国布局的股份行，没有大行的国家信用与品牌，没有城农商行在本地的资源优势，因此在各地竞争各项资源并非易事，成本难免偏高。虽然平安集团有大量客户可以向平安银行转化，但只是提供了获客渠道，要让客户把钱存过来还是要有付息上的吸引力才行。底蕴往往是时间积累起来的，很多国有大行几乎是与共和国同龄的，招行等股份行也是在八十年代纷纷成立起来的，已经有数十年的底蕴，而平安银行更年轻，品牌效应没那么强 。
另一方面，平安银行贷款大量集中在个人消费贷、经营贷，客户比较缺钱，多数情况下是贷款放出后客户就花出去了，无法形成更多的派生存款。不像很多大行，贷款客户是大中型企业，信贷放出后就在企业账户里形成了存款。
在资产端，平安银行在一些高风险高收益信贷上投放较多，拉高收益率来覆盖成本。这也并非不可行，主要是看能否持续通过这些资产的运营与风控，形成稳定、优质的资产。平安银行在这方面目前来看还不够成熟。平安银行之前其实也可以选择多覆盖一些低风险低收益资产，就像今年以来所做的一样，不过业绩水平会打折扣。
从上述两轮业绩周期来看，对公与零售均出现过不良率提升、坏账增加的局面，使公司不得不放缓增长，先把资产质量解决好。虽说两轮周期都是遇到了宏观经济方面的问题，不过宏观对每家银行都是公平的。没能在周期中顺利穿越，还是能力有问题。
平安银行何时再进入业绩上涨周期？
平安银行业绩预计还会蛰伏一段时间。一方面是经济环境有待于出现明显复苏，拉动金融需求；另一方面是平安银行主动做出了调整。
也是因为受到影响更深，所以在应对银行业当前经营不利局面上，平安银行做出的变革可谓行业里最大的。从去年下半年开始，冀光恒对平安银行在业务、组织层面做了重大调整，核心目标是稳住资产质量，业绩增长是次要目标，用冀光恒的话就是，暂时放弃高营收，避免零售和贷款业务的“破窗效应”，从而保证存量资产的软着陆。
为此，在组织层面，取消了行业事业部建制，将对公部门原来的六大行业事业部合并为战略客户部，在零售金融板块也进行了部分团队的裁撤整合。事实证明事业部制是做规模的利器，在经济上升周期里可以调动资源与积极性，充分发掘行业机会，但追求规模与业绩的同时，往往带来资产质量的下降。在当下环境下，容易出现事业部追求高业绩与银行整体风控的矛盾，已经不适合。
实际上事业部制在前些年被业界热议并实施一段时间后，普遍认为与国内情况不符合，现在仍在有事业部建制的银行已经很少。此前率先试行事业部制的民生银行，在坏账不断累积后，也早已放弃事业部建制。
平安银行取代事业部去市场冲锋陷阵的，是各级分行。在事业部制之时，分行很多本地资源被事业部拿走，相对受到削弱。在事业部取消后，分行将承担起寻找市场机会的重任。总行层面精简，主要通过制定信贷政策大方向和做好内部资金的资金转移定价，来赋能分行。
在对公与零售之间，选择控制零售风险，扩大对公投入，让对公业务为零售复苏来争取时间。为此，在2024年一季度，经营贷、消费贷、信用卡贷款余额分别压降了5.4%、6.3%、6.1%。同时，企业贷款余额大涨12.2%。
这与招行的应对策略有所不同，招行没有平安银行这些包袱，最近主要做的有两方面：首先，深化客群分层运营，将很多AUM值较低的客户分到总行的网络远程运营部门，进行数字化运营，将一些高净值群体，如AUM在50万-1000万的客群，之前是没有细分的，现在将这大区间的客群再拆细，做针对性客户运营。总的原则就是通过客群更精细化的经营，深挖客户潜力，来提升业绩。同时，招行也在向优质客户大力推介年息3%以下的消费贷。
招行有这样的底气可以继续寻求增长，毕竟坏账率控制的不错，通过挖掘客群潜力，做一些增长，有助于业绩的稳定。
而平安银行的应对措施也是非常合理的，在零售信贷风险逐渐累积的情况下，适度降低对规模的追求，先稳住资产质量，再寻求增长。
目前平安银行处在新一轮业绩周期的起点，预计近一两年业绩不会有明显恢复。
从价来看，整个资产结构在向稳定、低收益率的方向靠拢，体现在对公层面的快速增长，以及房贷在零售层面的比例提升。因此贷款整体收益率预计继续下滑，净息差也继续走低。
从量来看，对公虽然在发力，但平安在这方面的竞争力不算强劲，且为了控制风险，也不会大力做规模的扩张。分行接棒事业部来推动增长，也是需要一定的制度适应与能力构建的过程。因此预计信贷与资产扩张增速仍会在上市银行中处在较低位置。
因此综合来看，不宜对平安银行近两年的业绩有过分乐观，至少2024年难现业绩拐点。当然，适时的休养生息对于平安银行是必要的。一方面处理好坏账问题，另一方面，需要继续沉淀在对公与零售方面的能力，为长期增长来蓄力。
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