本文来自微信公众号：六里投资报（ID：liulishidian），作者：投资报，原文标题：《李迅雷最新发声：降准降息，接下来应该还会有空间，设立稳定基金增持港股！》,头图: 视觉中国
2月27日，中泰证券首席经济学家李迅雷在一场线上会议中，以“引入中长期资金与资本市场高质量发展”为题，分享了对资本市场后续发展的最新观点。
李迅雷表示，中国经济正在经历一个比较大的转型，但是，目前居民家庭资产配置的重心依然在房地产上。未来，伴随着中国经济转型，中国居民的家庭资产配置将更加倾向于金融资产，直接投资股票的比重会有所上升，基金类的产品比重也会有所上升。
另一方面，中国居民的境外资产配置比重相比于美国和日本非常低，这一点在未来提升空间巨大。境外配置的第一步，应该还是在于香港市场，但香港市场的活跃程度，无论相比于A股还是纳斯达克，都要略逊一筹。从估值来说，香港市场目前具有显著的低估值优势，但低估值并不能构成投资的必然性。中国要活跃资本市场，尤其要活跃香港的资本市场，可以通过设立资本市场稳定基金的方式，来增持港股。
我们整理精选了李迅雷交流的精华内容和要点如下：
1.根据麦肯锡的研究，中国的净资产从 2000 年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17倍。同一时期，美国的净资产只翻了一倍，达到90万美亿美元。中国净资产翻了那么多倍，主要还是在房地产。
2.货币政策的话，降准降息，接下来应该还会有空间。尤其是当美联储在下半年如果降息的话，也给我们的利率下调打开了空间。今年我们GDP的目标，预期是在5%左右。那么这样的话，就需要更加积极的财政政策来支持这个目标的实现。所以我想，在今后，这些政策就会进一步地落实。
3.怎么去活跃香港资本市场呢？从目前来看，我国的外汇储备的规模在全球第一，超过3万亿美元。而现在已经累计减持了超过1万亿美元的美债。实际上是可以通过设立资本市场稳定基金的方式，来增持港股。目前不仅港股便宜，而且，港股的活跃也能够拉动A股市场的活跃。
4.我们通过跟国际比较会发现，中国的 GDP 当中，服务业的 GDP贡献大概只有57%，美国的话占了80%。这就可以解释，为什么美国的 GDP 增速比较低，但是它劳动力的就业率非常高。要提高我们就业率的话很简单，就大力发展服务业。
一、中国净资产增长17倍，从2000年7万亿美元到120万亿
我主要讲两方面的内容，一方面是经济转型与资本市场居民资产配置结构的变化。中国经济正在面临一个比较大的转型，以房地产为代表的经济增长模式，现在已经到了一个周期的顶点。
根据麦肯锡的研究，中国的净资产从 2000 年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17倍。同一时期，美国的净资产只翻了一倍，达到90万美亿美元。全球的话，净资产实际上是没怎么增长。中国净资产翻了那么多倍，主要还是在房地产。居民在金融资产的配置上面还是比较低，尤其在权益资产配置上面也还是比较低的。
所以，随着中国人口老龄化的加速，房地产它已经面临了一个长周期的下行阶段。我们现在人口老龄化正在加速，65 岁以上的人口占总人口的比重，已经在15%以上。可能到2052年，中国的老龄化率水平大概要达到29%，也就是现在日本这样的水平。在这种背景之下，中国的资产配置，肯定会从房地产为主的配置到金融资产这个领域里面来。所以在这方面，它配合着中国经济从投资拉动模式向消费拉动模式的转型。
二、中国未来的境外投资还有巨大提升空间
另外一方面，我们也发现，中国居民的境外资产配置比重非常低。如果做一个简单的比较，美国的公募基金，它投资全球的股票型基金规模占到26%，美国对境外组合投资的规模要占到 GDP 的63%。日本境外的组合投资占 GDP 的比重，在过去 20 年从 27% 提高到90%，比美国的境外组合的比重更高。
而我们中国目前境外组合的投资比重只占到 GDP 的4%，应该说未来的提升空间巨大。而我们要提升投资配置第一步，应该还是在香港市场。因为香港市场相对来说更具有可比性，更具有估值的优势。只是便宜不构成投资的必然性，尤其市场的流动性要更加活跃。
在我的理解上来看，像A股其实还算是比较活跃的。跟纳斯达克相比的话，并不输给纳斯达克，最新的换手率来看，依然还是很高。但是真正不活跃的还是港股市场，所以我觉得，要活跃资本市场，尤其要活跃香港的资本市场。
三、让香港资本市场进一步活跃是吸引海外资本的一大手段
怎么去活跃香港资本市场呢？从目前来看，我国的外汇储备的规模在全球第一，超过3万亿美元。而现在已经累计减持了超过1万亿美元的美债。实际上是可以通过设立资本市场稳定基金的方式，来增持港股。
因为目前，不仅港股便宜，而且，港股的活跃也能够拉动A股市场的活跃。因为这两个市场更具有相关性。香港作为一个国内全球贸易的最大港口，仍具有重要地位，这是不可替代的。香港是中国对外高水平开放的一个最重要的窗口。《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》重点突出了三个结合， 对深入实施“湾区通”工程做出部署，同时注重发挥功能平台引领带动作用。
我觉得，今后推进香港经济繁荣、香港资本市场繁荣的政策还会持续出台。香港是国内国际双循环相互促进的一个独特的交汇点，联通世界，这是香港的优势。我们现在也是在面临着多个方面的竞争。如何让香港市场进一步繁荣，也是吸引海外资金的一个重要手段、重要的工具。在这方面，意义还是非常地重大。
四、IPO严格把关，降准降息后续还有空间
第二方面的话，我们要如何实现高质量的增长。从国内来讲，因为我是研究国内政策比较多，1月22号高层常务会议关于振兴资本市场提出了多个举措。
第一个，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，因为A股市场，历来它的融资功能体现比较突出，这表现为上市公司数量增加非常之快。但是投资功能，它的财富效应并不明显。所以今后的话，IPO 要严格把关，然后要严格退市制度，优胜劣汰。同时的话，IPO收紧之后，也有利于国内的上市公司并购重组的力度加大，这也是优化配置资源。
第二个，大力提升上市公司质量和投资价值。这方面，比如说像央企的市值管理，接下来地方国企的市值管理是不是也应该要推进？像鼓励回购等等，这都对估值水平有一定的提升。
第三方面，我前面已经提到了，加大中长期资金入市力度，增强市场的内在稳定性。但是重点来讲，怎么去确保这些中长期资金入市的安全性问题。因为中长期资金通常是老百姓的养命钱，要确保它保值增值的功能，在这方面的话，恐怕还是要有一些特殊的政策出台。
第四个方面的话，就是要加强对资本市场的监管。只有严监管，对违法违规行为的零容忍，才能达到规范透明的市场环境。
第五个方面，要采取更加有效的措施，着力稳市场、稳信心。我们可能需要类似于平准基金这样一种手段。
第六个方面，要增强宏观政策的一致性，这也是经济工作会议所提的，要求我们政策之间要保证取向一致性，共同繁荣资本市场，共同推进经济的稳增长。
第七个方面，就是要加强政策工具创新和协调配合。我想今年无论是财政政策还是货币政策，还是存在一定的空间。
货币政策的话，降准降息，我想接下来应该还会有空间。尤其是当美联储在下半年如果是降息的话，那么这个也给我们的利率下调打开了空间。财政政策上面，今年我们定的 GDP 的目标，预期目标估计是在 5% 左右。那么这样的话，就需要更加积极的财政政策来支持这个目标的实现。
所以我想，在今后，这些政策就会进一步地落实。应该说，从2月 6 号A股市场上涨以来，到现在已经是连续上涨了 9 天，除了一天下跌之外，其他9天都是上涨的。所以我想这个给我们的市场也是提升了信心，带来了诸多的机会。
四、银行地产估值难提升,转型已经显得尤为关键
如何来实现高质量增长呢？我们这个市场好不好，它的背后跟企业的盈利能力是否能得到提高，跟我们的经济是否能转型相关。比如说，像银行、房地产，这个估值水平一向是比较低的。
那为什么银行地产它估值水平很难得到提升？它的背景是大家对于经济周期的担忧，对于房地产长周期的担忧，对于我们中小金融机构抗风险能力的担忧，对于这一轮的经济转型，金融企业能不能扛得住的一个担忧。
所以，转型已经显得是尤为关键。过去中国经济增长更多是靠投资来拉动，所以投资拉动的市场使得我们A股市场里面，它的周期类上市公司占比较高。这些公司的特征，就是受周期波动的影响比较大。而那种稳健类的公司、服务类的公司、靠科技创新来推动的公司，这些比重比较低。
五、推动大规模的设备更新以及消费品的以旧换新
今后，我们要提高我们的自主创新能力。从经济工作会议，到包括最近召开的财经委第四次会议上面，也明确提出了，要推动大规模的设备更新，以及消费品的以旧换新。
设备更新这块，它可以来稳定我们制造业固定资产投资的增长。消费品的以旧换新，我们要推动消费的增长，逐步形成中国经济三驾马车当中，消费的占比不断提高，尤其是居民部门的消费，占比要进一步得到提高。推动消费方面的话，主要有哪些消费可以来关注？比如说像新型消费，数字消费、绿色消费、健康消费，还有培育一些服务消费。
因为我们通过跟国际比较会发现，中国的 GDP 当中，服务业的 GDP贡献大概只有57%，美国的话占了80%。这就可以解释，为什么美国的 GDP 增速比较低，但是它劳动力的就业率非常高。那我们来讲的话，GDP增速比较高，但是就业率水平还是有一定的压力，尤其是年轻人的就业水平。要提高我们就业率的话很简单，就大力发展服务业。
这些工作、这些举措，我想不是一蹴而就的，也不是说我们现在做下去马上就能立竿见影，但是总体来讲，方向还是朝着经济转型、高质量增长这个方向来推进。经济发展到一定的阶段，我们看似遇到了很大压力，比如人口老龄化加速，比如说房地产的周期性下行，比如说城市化进程的放缓。看似这些是经济的不利因素，但是，这些不利因素恰恰是推动经济高质量增长、实现经济转型的一个最大的动力。
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