作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
过度恐慌的市场中，有什么策略相对确定？不是抄底，也不是做空，而是做相对收益。
与抄底策略相比，相对收益策略不容易受市场的非理性情绪左右。不管是牛市末期的超涨，还是熊市末期的超跌，本质上都不是基本面驱动，而是市场的非理性情绪驱动。这种情绪根本无法用逻辑分析，尤其是熊市后期的过度恐慌。所以左侧抄底虽然长期来看没什么问题，但短期也要承受市场超跌带来的压力。相对收益策略可以有效规避这一问题，因为不需要费劲脑汁的去猜那个根本猜不到的“底”，只需要判断两个资产的相对强弱即可。
与做空（裸做空）策略相比，相对收益策略也不害怕突发的基本面风险。别看熊市末期市场很惨，做空看似很赚钱，但做空的风险其实远大于熊市早期，并不是一个最佳阶段。首先，熊市末期的估值已经杀到低位，核心资产很便宜，下跌空间远小于熊市初期；其次，熊市末期的基本面也已经出清到后期，政策刺激意愿很强，随时可能出突发性的大利好，即便扭转不了市场，也可能带来短期的暴涨暴跌，给做空带来很多麻烦，甚至有爆仓风险。比如，2023年后半段虽然市场很差，但中间类似“活跃资本市场”、下调印花税、万亿特别国债等突发利好导致的异常走势也给做空增加了很多爆仓风险。
举个例子，假设有A和B两个资产，你通过分析发现A比B的基本面更好、估值还更便宜。如果熊市继续超跌，那A相对B出清压力更小，大概率更抗跌。而如果牛熊反转，市场触底反弹，那A相对B更受资金青睐，大概率在中期内涨得更好。也就是说，不管市场是继续恐慌还是回归理性，A都应该比B表现好，这时你就可以构建一个做多A+做空B的相对收益策略。
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