本文来自微信公众号：六里投资报（ID：liulishidian），作者：投资报，原文标题：《大成基金苏秉毅今天分享：大小盘轮动往往以四年为一轮周期，小盘股的周期还没有走完》,头图:视觉中国
今天（1月4日）下午，大成基金混合资产投资部副总监苏秉毅在大成基金2024年云端策略会上，对2023年的行情进行了回顾，并就2024年市场做出展望。
2023年是许多公募量化基金声名鹊起的一年，尤其是在小盘行情中占优的量化基金更加受到了许多基民的关注。苏秉毅所管理的大成景恒就是一支基于国证2000的量化基金，这支基金在苏秉毅任职的5年多时间共取得了135.01%的总回报，年化收益达16.71%，在2023年也取得了19.17%的正收益。
数据来源：Choice，截至2024.01.03
苏秉毅在分享中表示，2024年小市值的市场风格可能会继续占优。从过往经验来看，大小市值的风格切换往往以四年作为一轮周期。
比如上一轮大盘周期从2016年四季度开启，到2021年春节结束；上一轮小盘周期则是从2013年开始，到2016年年底结束。以4年时间计，这一轮小盘周期从2021年开始，到2023年年底尚且只有两年半的时间，这一轮周期只走了一半。同时，自下而上的角度，依旧有很多小盘股处在很低的位置。无论是从时间窗口角度，还是从小盘股本身的位置来看，2024年小盘风格或许会继续占优。
我们整理精选了苏秉毅分享的精华内容如下：
一、小市值的市场风格可能还会继续占优
我跟大家分享一下我对 2023 年行情的一些回顾，还有对 2024 年行情的展望，供大家参考。我先说总体的结论，我现在对 2024 年的市场总体来讲是比较乐观的。
我们也可以看到，宽基指数总体来讲，处于中长期比较低的位置。像估值水平，还有股债比，这些指标都是处在历史很低的区间里面。所以在这个位置，我们觉得，投资股票权益市场是性价比非常高的——下面的空间可能比较有限，但是上面的性价比就会比较理想。
我们也可以看到，现在各部门对我们的股票市场是非常呵护的，政策的支持力度空前地大。而资本市场的流动性也是比较宽松，这也对我们的股票市场有一个比较好的助力。各种信息都表明，现在当前的投资者情绪也处在一个比较低的位置。最近段子满天飞等等表现，这其实也是对应底部的特征。
所以我们觉得，站在当前的环境下面，我们可以对 2024 年的市场行情总体乐观一点点。说到风格方面，到了 2024 年，整体的市场风格差异还是会存在的。小市值的市场风格可能还会继续的占优。而一些机构重仓股，他们要有比较好的行情，可能还需要一段时间的等待。当然这也不是说绝对的，可能在比较长的时间内是小盘股占优，但是在阶段性肯定也会有反复。
二、A股市场整体表现和偏股基金超额收益之间的反差
下面我们先来回顾一下 2023 年各个指数的走势情况。我们可以看到，在 2023年表现比较好的是红利风格，还有小盘的风格。但我们也可以看到，其实从沪深300和中证2000的走势来对比的话，他们最大的差异是出现在 2023年的四季度。换言之，其实在前三个季度，大小盘的指数走势差异不是特别大。但为什么我们的体感是一个行情很差的市场，最大的原因是有一些反差的存在。
偏股基金是少有的没有做出超额收益的一年，所以，就会从投资收益上有一个比较大的反差，就是 A股市场整体表现和偏股基金的超额收益之间产生了一个反差。
2023年有一半的股票其实都是获得正收益的。换言之，全部A 股，假如说把北交所排除在外的话，那它的收益的中位数其实还是正的。如果从这个指标上来看的话， 2023 年其实并不是一个非常糟糕的市场。因为有一半的股票是正收益的。但是，如果我们投资于偏股型基金的话，那 2023 年可能就不太如人意了。不仅是负收益，而且还跑输了沪深300指数。这就是我们2023年获得感比较差的一个重要来源。
还有另外一个反差，就是下半年我们体会到了非常强烈的政策扶持力度，但是股票市场却跟政策力度产生了一定的差异。这可能有一些资金面上，还有投资者节奏上的差异。展望 2024 年，上述这两个反差可能都能在一定的程度上得到修正。所以我们认为，2024年投资者的体验可能会比2023年更好。
三、大多数的小盘股现在的位置并不高
下面我再跟大家探讨一下大小盘的风格走势的情况。我们把中证 1000和上证 50做了一个比较。其实，从长期来看的话，这两个指数收益率是差不多的。如果我们把分红率的因素考虑进去的话，其实这两个走势在这十几年来收益差异并不是很大。但是阶段性，它们的差距就非常大。
而这个差异大概是以 4 年左右为一个周期，来进行大小盘的轮动。至少，过去的好几次的样本都是这样子。比如说，上一个大盘周期是从 2016 年的四季度开启，到 2021 年的春节结束。再上一个小盘周期是从 2013 年年初开始，到 2016 年的年底结束。
都是 4 年左右的一个时间周期。所以如果说，四年一个周期的维度还成立的话，那我们现在所处在的这波小盘的周期，它其实只走了一半。如果要走完，言之尚早。
这波小盘的周期是从 2021 年起的，到了2023 年底，正好走了两年半左右的时间。这个时间窗口还没有结束。而从自下而上的角度上来看，其实现在很多的小盘股，它还是处在一个很低的位置。虽然说可能有一些小盘股经过了爆炒，或者说是各种原因，它处在一个高的位置，但是总体来看，大多数的小盘股其实它们的位置并不高。
在这个位置风险也不算很大，所以交易拥挤就言之尚早。再加上，我们可以看到，2023 年，增量资金其实是以中小盘的投资方向居多的。不管是公募还是私募，还是一些市场上的热钱等等，其实增量资金的边际贡献可能对于中小盘的贡献会稍微更大一点。
所以我们认为，从稍微长的维度来看，小盘的行情还没有走完。虽然说2023年小盘已经有了一定的领先，但是这可能还只是在半路过程中。
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