2018年2月23日，特斯拉（NASDAQ:TSLA）发布了2017年报。2017年，特斯拉汽车业务营收达106.4亿美元，较2016年增长56%。
转天，彭博社披露，吉利董事长李书福通过一家投资基金花费90亿美元购得奔驰母公司戴姆勒9.69%股份，成为戴姆勒集团最大的股东。
要笔者来看，中国企业与其斥资90亿美元参股燃油车时代的巨头，真不如投资特斯拉。按特斯拉最新市值，90亿美元可获得特斯拉15%股权。
世界各国已陆续制定禁售燃油车的时间表，与燃油发动机相关的一系列技术将成古董。2017年全球汽车总销量突破9000万台，燃油车几乎一统天下。但是，按照现在的趋势，2040年燃油车将失去九成以上的市场份额，在沧海桑田的巨变面前，23年只是一瞬间。
电动车的变速原理与燃油车完全不同，不知多少相关技术会失去价值。假如往前推100年，高价收购世界最牛的马车品牌明智吗？
今天的专栏，我们把视野放至海外，看看电动汽车领域的领头羊特斯拉，也就能更清晰的看明白吉利的选择。
特斯拉一度毁誉参半，想当初多少人因为埃隆·马斯克要做高端电动车特斯拉和平价火箭SpaceX，而将埃隆·马斯克视为一个真正的疯子/骗子。然而，时至今日，埃隆·马斯克却成了神一般的存在，而特斯拉短命的第一款产品Roadster，如今二手车在eBay上的标价就高达100万美元。
特斯拉是如何历经险象环生，逃出升天的？
十年辛苦不寻常
特斯拉成立于2003年，5年后第一款产品终于面世，那是在莲花Elise基础上开发的双门敞篷跑车Roadster。
Roadster上市前，特斯拉几乎没有一分钱收入、而每年研发投入高达数千万美元，其中2007年的研发费用、净亏损分别为6275万美元和7816万美元。
然而，具有惊艳外表和性能的Roadster并没有为特斯拉赢得鲜花和掌声。
2008年10月Roadster开始批量下线，但生产成本高达12万美元，远超原定的7万美元。马斯克的想法是特斯拉和用户“各让一步”。即特斯拉将每辆车售价提高1万美元、特斯拉亏1万美元。这一举动令以10万美元全款预定的客户极为不满，马斯克落得“里外不是人”。
其实2008年，特斯拉的交车数只有100多台，每台多收1万美元对2008年8278万美元的亏损而言，是杯水车薪。而今首批Roadster已成“古董”，在eBay上的标价高达100万美元。马斯克和特斯拉的第一批用户看得都不够远。
特斯拉险些没有挺过2008年，马斯克只好拿出仅有的6000万美元（另一种说法是3500万美元）为公司续命。在向法院提供的一份与离婚事宜有关的文件中，马斯克说“需要向朋友借钱，否则没有任何流动资产。”
2009年，特斯拉营收1.12亿美元、净亏损5574万美元，幸亏有美国能源部4.65亿美元低息贷款来续命。
2010年，特斯拉交付了500台Roadster，却因质量问题召回439台，好在6月上市融资2.26亿美元，特斯拉又活了下来。
2012年上半年Roadster停产（累计交付约2600台），下半年Model S（全尺寸高性能电动轿车）下线，全年交付5100台，营收3.86亿美元。创立近十年，特斯拉终于迎来“小春天”。
2016年，特斯拉营收达68.19亿美元，较2008年增长近461.5倍，年均复合增速115.35%。2017年，汽车业务营收达106.4亿美元，较2016年增长56%。
2017年7月28日，特斯拉的第四款车型——Modle 3正式开始交付。官网显示，Model 3续航里程为346公里，30-60mph加速时间5.6秒，零售价3.5万美元。
Modle 3所采用的电池是特斯拉超级工厂的最新产品：21700。与前三款车型采用的“18650”电池相比，“21700”能量密度提高了20%，而且成本更低。
树立高端品牌形象之后，顺势推出“平民款”很容易很讨巧。2016年3月31日发布后，特斯拉在一周之内获得32.5万台预约，总价超过110亿美元。到二季度末，该款车的订单数达到45.5万辆。
观察汽车业务（包括汽车销售、汽车租赁）数据，会发现特斯拉2017年Q3、Q4营收同比增幅分别只有30%、44%。这是因为Model 3产能没有完全释放，具外媒报道，主要拖累因素是电池自动化生产线还未达产。
特斯拉不是一夜蹿红的小鲜肉，他苦过心志、劳过筋骨、饿过体肤，十四年的磕磕绊绊是最宝贵的财富，除此之外，才是电池管理、电机、电控系统、自动驾驶等方面积累的经验教训。
有节制的亏损
虽然十四年如一日地亏损，特斯拉却没有把钱烧在无谓的地方，而且在亏损幅度、毛利润率、费用控制等方面体现出节制。
1）经营亏损
2009年，特斯拉经营亏损5200万美元，较2008年有所收敛。但在紧跟其后的2010年、2011年，其经营亏损与营收的比值分别为126%、123%，2012年亦高达95%。
2015年、2016年、2017年，虽然特斯拉的经营亏损绝对金额不断扩大，但占营收的比值被控制在10%~18%之间。
2010年，特斯拉的经营亏损放大，与上市融资有关：手里有钱、心中不慌，几亿美元到手，自然要加大研发等各方面的投入。
去哪儿经营亏损也曾超过营收的100%，而且越到后来越夸张。特斯拉则不然，2013年之后经营亏损占营收的比值急剧下降，2017年为14%。
2017年下半年到2018年上半年对特斯拉至关重要——产能上不去、成本下不来，营收增速放缓、亏损金额急剧增长。
假如2018年一季度末，Model 3 产量如期达到2万辆/月，全年出货量将超过20万辆，特斯拉业绩将大为改观。
2）毛利润率
2017年，特斯拉毛利润达22.2亿美元，毛利润率18.9%，低于2015年、2016年的水平，这应当与Model 3刚刚上市，2017年只将会有1764辆有关。随着这款车放量入市，特斯拉的毛利润率有望重返22%以上。
特斯拉汽车销售业务季度毛利润率的波动与新车型上市的关系更为明显。
2017年Q2，特斯拉的汽车销售业务营收为20.1亿美元，毛利润5.4亿美元，毛利润率为26.9%。2017年Q4，特斯拉的汽车销售收入24.1亿，但毛利润反而降至4.1亿美元，毛利润率仅为17%，比Q2低十个百分点。
3）钱去哪儿了
尽管正常年景，特斯拉的毛利润率在20%以上，特斯拉却一直亏损，主要原因是研发、市场及利息成本居高不下。
2017年，特斯拉在研发、市场及行政、利息三方面的支出分别为13.78亿美元、24.77亿美元和4.71亿美元，合计43.26亿美元，较2016年增加75.5%。
2015年，上述三项费用合计占特斯拉营收的43%，而特斯拉的毛利润率只有23%。2017年，三项费用合计占营收的37%（降了六个百分点），毛利润率则降至19%（降了四个百分点），特斯拉经济效益略有好转。
虽然特斯拉一直没有摆脱亏损，但亏损并非没有节制，保持适当毛利润率，控制费用都做得比较到位。这一点与前些年的亚马逊比较类似，而与去哪儿、途牛、58同城等中概公司的恶意亏损有本质不同。
特别值得指出的是，特斯拉股权激励成本仅相当于营收的3%~4%。说明马斯克没有放手给自己、其它高管及技术骨干派发股票期权。
随着Model 3放量，各项费用占营收的比例肯定会被摊薄。由于被资本市场谨慎看好，最近一年股价上涨26%，特斯拉借机抛出17.5亿美元的增发融资计划，以图降低负债、缩减利息支出（2017年4.71亿美元， 相当于同期亏损额的21%）。
市值成长之路
2010年6月登陆纳斯达克后，特斯拉市值一度达到22亿美元，其后在40亿美元下方徘徊了整整两年。
2013年Q1，特斯拉首次实现季度盈利，市值于5月、8月连续突破100亿美元、200亿美元大关。
2014年2月，特斯拉披露2013财年创纪录的销售、营收数据，市值突破300亿美元。其后，由于交付延后、起火事故、寒冷地区充电、安全漏洞等一系列问题，特斯拉市值在300亿美元一线又徘徊了3年。
随着一个个问题被“消化”、解决，特斯拉销售量、营收连年攀升。进入2017年，新能源车前景一片光明，特斯拉市值一度呈“45度角”攀升。
由于Model 3出货速度低于预期，截至2018年2月末，特斯拉股价过往12个月累计涨幅仅为26%。
在估值方面，美国投资界一向偏保持，他们信奉的是“二鸟在林不如一鸟在手”。尽管对电动车的未来已有共识，特斯拉的技术、品牌积累冠绝同行，马斯克的个人魅力直追乔布斯，但美国资本市场给出的估值不过600亿美元。
只要保持在“赛道”上，年销量将以百万计，保有量或达数千万，届时其强大的IT基因将发挥作用，特斯拉有希望成为未来的“苹果”。
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