出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
核心看点：
市场预期的白羽鸡逻辑兑现行情并未如期而至，一是父母代始终处于高位；二是鸡苗价格攀升，养殖户情绪提振，提前淘汰等行为并没有出现；
过去白羽鸡板块的投资逻辑主要来自祖代引种的短缺，但随着国产供种能力提升，补足了因引种断档带来的供给缺口，打破了原有的投资逻辑。
当下，有两个问题困扰着白羽鸡板块。
其一，2023年7月中旬至10月下旬，白羽鸡板块跌跌不休，同期白羽肉鸡价格也处于下滑通道，而市场预期2022年5月引种断档带来的供给缺口会在2023年7月开始反应，那该逻辑为何迟迟没有兑现？
其二，但10月24日至11月10日，白羽鸡板块出现一波反弹，益生股份和民和股份股价分别上涨18%和12%，消息面上，当地时间10月27日，美国阿拉巴马州（目前是安伟捷和利丰品种的唯一引种州）的一处商业农场爆发禽流感，市场预期后续引种或再受限制，开始炒预期。市场不禁疑问，白羽鸡板块机会来了？
本文将主要围绕以上两个问题进行阐述。
为何兑现行情没有如期而至？
国内白羽肉鸡繁育周期涵盖从祖代种鸡、父母代种鸡、商品代鸡苗到肉鸡出栏的完整产业链条，其中祖代引种规模是产能基础，决定产业长期趋势。
而我国白羽鸡产业的特殊性在于，祖代种鸡主要依赖进口。据《中国禽业发展报告》统计，2021年我国祖代白羽肉鸡从国外引种的比例高达89.4%。
可见，白羽鸡的供给受国外祖代引种量影响较大。
2022年2-3月份美国禽流感暴发，国内祖代种鸡场为规避风险，暂停从美国引种。受此影响，2022年5-7月和10-11月海外引种量均为0。
理论上，在没有强制换羽的情况下，白羽鸡祖代引种量大约决定14个月后商品代毛鸡供给量，并对未来9个月的商品代肉鸡供给产生持续性影响。
也就是说，2022年5月引种断档带来的供给缺口会在2023年7月开始反应，因此炒预期行情启动，2022年5月至2022年11月，益生股份和民和股份涨幅分别高达94%和40%。
妙投也曾发布多篇行研表示，白羽鸡板块的逻辑兑现行情将在2023年下半年启动，但现在看来，预期的逻辑兑现行情迟迟未现，主要原因有两个：
首先，由白羽肉鸡父母代鸡苗销量及价格走势可见，自2022年5月份在国内祖代种鸡从美国安伟捷公司引种中断且后续减量的同时，父母代鸡苗销量出现了明显的增加。
据钢联数据统计，2022年白羽肉鸡父母代鸡苗月均销量在580万套左右，叠加父母代鸡苗价格直线上涨后持续在高位震荡，受父母代种鸡高成本的影响，多数父母代种禽企业惜淘心态仍旧较重（尤其是国外引种的品种）。这也导致2023年父母代种鸡存栏量一直处于高位。
其次，由全国白羽鸡苗均价走势图来看，在2023年上半年中白羽鸡苗价格一路攀升，全国成交均价创下了6.00以上的历史高位，这就提高了市场信心，尽管下半年鸡苗价格不断下滑，不少种禽企业仍旧抱有乐观心态，行情低迷不振时也仅限于转817市场或少量抽珠子现象，提前淘汰父母代种鸡甚至大批量毁苗情况并没有出现。
总之，以上两个原因导致前端产能去化没有顺利传导至下游，白羽鸡逻辑兑现行情没有出现。
但最近因美国引种地爆发禽流感，白羽鸡板块迎来一波反弹，那么，白羽鸡板块机会来了吗？
妙投认为，白羽鸡板块可能会存在炒作行情，但是周期拐点短期出现的概率不大，这是因为板块的投资逻辑要变了。
白羽鸡的投资逻辑变了
由于我国白羽鸡祖代严重依赖进口，一旦海外引种地爆发禽流感以及其他因素导致引种断档，就会带来供给缺口。因此，过去白羽鸡板块的投资逻辑主要来自祖代引种的短缺。
但随着国产供种能力提升，补足了因引种断档带来的供给缺口，打破了原有的投资逻辑。
纯系白羽原种鸡、曾祖代白羽肉种鸡的育种是育种工作的核心环节，是质量的源头，海外育种起步较早，具备种源优势。长期以来，我国白羽鸡祖代一直依赖进口，无法自主培育出该品种。
这是因为外国公司垄断了白羽鸡种源的商业“芯片”，并封锁了选育方法和路线。而白羽鸡种源的培育又具备很高的难度——需要巨额的投资，培育周期长达500天以上，性能测定难和饲养管理难。
但随着“圣泽901”“广明2号”“沃德188”三个自主培育白羽肉鸡新品种通过国家审定，我国终于在2021年底结束了种源全部依赖进口的被动局面。
2022年，国产品种陆续商业化落地，国内自繁量成为祖代种鸡更新量中的重要组成部分。之后因海外禽流感影响引种受限（尽管国内种鸡质量与海外还存在差距），今年祖代鸡的供给短缺向父母代传导，这也使得我国白羽肉鸡自主繁育的推广进度加快，2023年国内供种占比进一步提升。
据Mysteel农产品数据统计，2023年1-10月国内祖代种鸡引种更新量累计107.48万套，同比增长了50.38%，其中，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）约占61.3%；国外引种量约占38.7%，美国引种量占比为34.98%，新西兰占比最低，仅有3.72%。
按照中国畜牧业协会禽业分会测算，中国每年引进80万套祖代鸡即可满足国内需求。显然，当前引种累计更新量处于高位，即国内供种能力的提升，补足了海外引种断档的部分缺口，大大缓解了供需矛盾。
此外，海外若恢复供种将进一步缓解供需矛盾。据卓创资讯调研，除阿拉巴马州外，安伟捷公司在田纳西州、密西西比州、俄克拉荷马州等亦有种鸡场分布，且自2023年2月至今上述州未发生高致病性禽流感，按照引种相关规定，2024年上述州有恢复供种可能，或将在一定程度上弥补因种源断供造成的缺口。
白羽鸡未来供给端缺口没有了，需求端也难有起色。
与猪周期不同的是，判断白羽鸡周期的景气度要看供需两端，供给端为主，需求端为辅。白羽鸡需求端主要关注“鸡猪替代”效应，即我国鸡肉消费与猪肉消费具有一定的替代性。当猪肉价格上升时，鸡肉的消费会增加，从而带动鸡价走强。
上一轮“超级鸡周期”就是因为引种低位和对猪肉的替代性需求共同催化演绎的结果。但按照当前我国能繁母猪存栏变化来看，猪价还会持续下挫，这或将拖累白羽肉鸡行业景气度的复苏。除非猪病爆发，驱动生猪产能加速去化，猪价反转提高“鸡猪替代”效应。
总而言之，白羽鸡板块短期看不到反转的希望，但是会存在反弹的机会，比方禽流感爆发带来的事件驱动，以及猪肉股上涨带来的连锁反应等。
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