出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
从时间周期节点维度、需求端改善情况、三季报业绩来看，半导体四季度值得关注；
妙投认为关注算力芯片、手机产业链、半导体设备三条主线。
妙投在三季度推出了多篇行业研究，阐述了板块的投资逻辑和走势预判，覆盖板块包括周期股、医药、新能源、消费、科技......，很多板块的表现的确也符合预期。
那么，进入四季度，这些板块的投资逻辑变化了吗? 四季度行情如何演绎? 妙投团队将继续推出投资策略系列来回答这些问题；本文是该系列的第六篇，覆盖的是半导体板块。
受到行业景气度持续下降的影响，半导体板块自去年开始持续回调。随着下游需求的逐渐复苏，行业库存的去化，近期半导体板块出现了明显的底部形态。
究其原因，一方面，在三季报披露之际，多家上市公司的基本面迎来了好转，另一方面，在四季度传统消费旺季，下游的需求有明显的复苏迹象。
那么展望四季度，如何看待半导体板块的投资机会？又有哪些方向值得重点关注？本文将一一分析
一、半导体板块四季度值得关注
从当前节点、需求侧的改善、以及三季度相关公司业绩的回暖，妙投认为四季度半导体板块将是一个可以重点关注的板块。
首先从时点上看，半导体行业的下降周期越来越接近尾声。全球半导体行业大约每隔4-5年经历一轮周期，上行周期从周期底部到周期顶部一般经历1-3年时间，下行周期从周期顶部到周期底部一般经历1-2年时间。
回顾本轮半导体周期，2022年1月是周期顶部，至今下行周期时间已持续两年左右，从时间周期维度上来看接近调整尾声。
另一方面，即将进入长达6个月的业绩真空期也是时点上关注半导体板块的另一个重要原因。从10月底到明年4月底，相关公司多数不披露详细年报，因此对于业绩较差的公司较为友好，即有更多的资金愿意关注赛道，因此，市场对于半导体的估值将会有望修复。
其次，从需求来看，下游需求已经逐渐回暖迹象。以半导体下游重要的手机领域为例来看，几家公司的表现都回暖迹象。华为不断地上调手机地出货量预期，明年的手机出货量已上调至6000-7000万台；小米的最新款手机小米14首销4小时，便打破了天猫、京东、抖音、快手四大电商平台，近一年所有国产手机首销全天销量及销售额纪录。
根据相关机构预测，明年全球市场预期明年正增长，预计2024年全球、国内智能手机出货 量将分别同比增长5.9%、6.2%。此外，根据台商月度数据，服务器、PC等下游也在近期出现了明显的回暖迹象。
除了需求的恢复以外，新增需求可能会将是明年值得关注的一个点。在AI正在引领新一轮的技术革命背景下，消费电子叠加AI的创新有望带来新的一轮换机潮。近期，在PC端，联想联合多家厂商展示AI PC，intel、高通推出专为AI大模型打造的PC处理器。
在手机端，谷歌此前已发布旗下首款搭载大模型的手机Pixel 8系列，搭载自研的Tensor G3芯片，可以运行复杂的机器学习模型，AI处理能力大幅提升，较为强劲的AI图片处理及AI助手功能引发关注。
此外，从三季报的业绩来看，相关龙头公司的季报已出现回暖迹象。以射频芯片龙头卓胜微为例，2023年三季度，公司单季营收净利同环比高增，营收同比+80%，环比+48%;归母同比+94%，环比+81%，业绩已有明显地复苏迹象。
除了卓胜微，像韦尔股份、闻泰科技、兆易创新等这些行业内大家耳熟能详地半导体龙头企业，在四季度地业绩均有好转的迹象，这意味行业迎来了拐点，展望四季度，电子处于行业地旺季，妙投认为行业最坏地情况已经过去。
因此，总的来看，四季度半导体将是一个值得关注的节点。
二、重点关注哪些板块？
从具体要关注的板块来看，妙投认为三条主线值得关注。
首先仍重点关注AI算力芯片板块，2023年10月17日，美国政府宣布，计划停止向中国供应英伟达A800/H800芯片，海外对国内的算力芯片制裁范围进一步扩大，全球AI加速发展背景下，国产算力芯片亟需自主可控化。
目前，在算力芯片上市公司中，只有寒武纪、海光信息等公司进展较快。寒武纪有国内性能最强和口碑最好的AI算力芯片产品，由于海外制裁，寒武纪的产品暂时无法流片，近期传出相关消息，其流片进度略低于预期，这也是近期股价表现较弱的原因。
海光信息是目前边际进展最超市场预期的算力芯片企业。根据互动易资料，公司深算二号（GPGPU产品）已经发布并实现商用，深算二号性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，相关消息显示其产品不弱于华为相关算力芯片产品，同时深算三号研发进展顺利。
此外，海光DCU兼容“CUDA”生态，在生态上国内领先，这是其主要优势。目前其产品对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好，从大模型生态上DCU已经达到国内领先水平。美国升级AI芯片出口禁令，深算系列作为国产AI芯片，在生态和性能上均处于领先地位，有望迎来加速发展
其次，关注手机链的复苏。随着四季度消费电子进入新品旺季，国内手机出货/产业链公司财报数据均有不错表现，无论是回归的Mate 60、小米14均有不错市场反响。相关手机销量月度报告显示，23Q3中国智能手机销量同比下降3%，同比降幅收窄，释放出较为明显的复苏信号。
随着消费电子需求的逐步回暖，上游半导体公司价格端和库存端的压力均有望缓解，相关公司业绩修复拐点，目前卓胜微、维捷芯创、艾为电子、韦尔股份等相关公司业绩环比表现较好。
其中，卓胜微在三季度的业绩最超预期。卓胜微是国内手机射频芯片的龙头，产品主要用在手机等消费电子产品之中，国内小米、OV、华为均是其主要客户。
从2023年Q1开始公司的库存就开始明显的有降低迹象，到Q3单季营收净利同环比高增，其中23Q3实现营收14.09亿元，同比+80.22%，环比+47.71%，单季度营收创下历史新高；实现归母净利润4.52亿元，同比+94.29%，环比+80.92%，单季度利润接近历史最好水平。
往后看，随着行业旺季来临，大客户新机出货，叠加后续公司射频芯片新产品推出，预计公司营收端23Q4有望环比23Q3继续增长，单季度归母净利润有望创历史新高。
此外，设备板块仍值得关注。近期，根据天眼查消息，长鑫新桥存储技术有限公司发生股权变更，新增了国家大基金二期。同时，长鑫新桥注册资本从50亿元人民币增加到439.24亿元人民币，增加注册资金高达近390亿元。长鑫存储获增资后，将大大增强其资本实力，将会为接下来的扩产做好准备。
此前，2023年2月，长江存储注册资本从562.75亿元变更为1052.7亿元，同比增加约87%。主要股东中，大基金二期认缴出资128.87亿元，持股比例达到12.24%。23Q2，长江存储的NAND Flash全球产能占比为3%，而长鑫存储DRAM的全球份额只有小个位数。
随着当前存储价格开始触底回升+资金支持力度加大，长江存储和长鑫的扩产有望于24年大幅扩产，将成为明年国内晶圆厂扩产的最大增量，叠加中芯国际的扩产以及可能的先进制程突破，半导体设备整体需求将显著受益。
其中中微公司最值得关注。由于明年晶圆厂的扩产主要集中在存储厂商，在存储产线中，刻蚀设备是价值量占比最大的设备。中微公司是国内刻蚀机龙头，有望平替美国等高端CCP刻蚀机台，解决DRAM 电容器超高深宽比刻蚀、硬掩模刻蚀等卡脖子工艺，覆盖设备价值量占比超15%。
此外，近期有消息称，国内的先进制程已经取得了突破，且长存已生产出全球顶尖的存储产品。而中微是国内先进制程设备进展最快的公司之一，产品已在台积电5nm产线上得到验证，且其高端产品超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力，未来中微将会显著受益。
三、小结
总的来看，四季度到明年一季度将会是半导体比较好的投资节点。
重点关注三条主线，一是AI算力芯片的国产化机会，重点关注寒武纪、海光信息等公司；二是行业景气度复苏带来的投资机会，重点关注卓胜微、艾为电子、韦尔股份等公司；三是关注明年存储厂商扩产带来的投资机会，重点关注中微公司、拓荆科技等公司。
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