本文来自微信公众号：大马哈投资（ID：damahatouzi），作者：我叫大马哈，原文标题：《没想到，这只基金今年竟然跌了10%+》，头图: 视觉中国
去年7月中旬我对中庚基金的陈涛进行了具体介绍，当时恰好为他业绩最为低迷的阶段，我对陈涛的业绩表达了一些担忧，主要原因包括两点：（1）估值重心较高，业绩波动较大；（2）行业分布高度集中在计算机、电力设备和电子等少数几个行业。
但后面发生的事情则远超出了我的预期，由于他将近乎一半的仓位配置在计算机板块，后面随着2022年四季度以及今年一季度计算机板块因信创及ChatGPT出现大幅反弹，中庚价值先锋摆脱了此前的低迷状态，连续两个季度业绩表现得非常亮眼，行业集中的“槽点”秒变“亮点”。
2022年中庚基金价值先锋全年仅下跌8.2%，随后在今年开年一季度又上涨了近20%，亮眼的业绩让很多朋友找回了对该产品的信心，其管理规模由2022年3季度末的47.8亿元大幅攀升当前的90亿元。
然而好久不长，中庚价值先锋的业绩从今年二季度初开始急转其下，大幅调整近30%，今年年初至今的收益变为-11.33%（截至2023年9月26日）。中庚价值先锋作为一只今年年初将一半以上仓位配置在计算机板块上的主动权益基金，计算机在二季度之后尽管有所调整，但从年初至今来看仍然属于A股市场表现较好的强势行业（年初至今上涨12.13%），年初至今这样的业绩确实有点让人感到意外。
至于原因，可以从他的一季报中得到答案。
陈涛作为一位低估值成长风格的基金经理，一直遵循的是逆向的投资思路：（1）去年上半年他大比例加仓的计算机行业在当前就属于成长板块中少有的无人问津的主题。（2）随着计算机板块在去年四季度和今年一季度重新回到投资者的视野，很多个股表现突出，陈涛在今年上半年选择了悄然离场，并将主要仓位投向了锂电及医药等又一个当前不为市场所认可的冷门赛道。
他在今年一季报中表示：基金运作上，我们根据市场情况动态评估，减持了一部分涨幅较大的TMT行业的个股，增加了下跌较多的锂电、农化、养殖、医药等行业的配置，组合的行业集中度继去年下半年以来再次大幅降低。
另外在一季报中他也提到了去年的业绩回撤，当时陈涛之所以把非常大比例的仓位配置在TMT上，主要是考虑到彼时估值性价比高的成长性行业非常少，所以迫不得已对行业进行了集中配置从而间接导致了较大的业绩回撤。而随着2022年很多成长行业调整到比较有性价比的位置以及TMT板块出现较大反弹性价比有所降低，他今年顺势对组合中的持仓行业进行了调整，行业分散度得以大幅提升，以期能够降低组合的回撤。
陈涛的设想很好，一方面他希望趁着各行业冷暖的转换完成基金组合的下一个前瞻性布局；另一方面他也希望趁着这个机会将行业配置变得分散化和均衡化，以期提升组合业绩的稳定性。
然而事与愿违，可能因市场环境过于糟糕，基金经理的调仓发生了比较大的失误：
（1）一些基金经理在一季度或者二季度大幅减持的个股如传音控股以及顶点软件等依然表现强势；反而一些保留下来的个股如新点软件等在后面表现得并不理想。
（2）陈涛加仓的新能源及医药生物方向在最近几个月里表现得都不尽如人意。像他重仓的安图生物、亿纬锂能、鼎盛新材、恩捷股份及纳思达等，尽管在买入时估值相对于历史已经处于非常低的位置，但这些个股在后市依然跌跌不休，基本没有像样的反弹，调整幅度大幅超出了基金经理的预期。
由此可见，陈涛选股及行业配置上的阶段性失误造成了他当前业绩波动较大的困境。
我想陈涛遭遇的困境给我们投资带来的启发还是挺多的：
（1）同任何投资方法一样，任何投资方法都会有其固有的投资缺陷，逆向投资&左侧投资也同样不例外。像右侧投资会存在追高的风险，左侧投资则会存在抄底抄在半山腰或者盈利兑现过早的风险，像陈涛显然就遭遇了这样的投资困境，另外还有像广发的林英睿今年也遭遇了类似的情况。因此我觉得大家不必无限拔高某一类策略的有效性，还是有必要让投资组合里的基金经理投资风格变得多样化，降低单一风格的比例暴露。
（2）行业均衡配置未必一定会降低组合的回撤。像陈涛今年后续配置的行业分散度得以明显提升，但这些行业大多处于景气度处于下行周期，在一些极端的市场情形下，这些有相同基本面特性的行业很容易出现同涨同跌的情况，从而让组合的净值依然呈现较大的波动性。
（3）尽量减少追逐短期业绩过于突出的基金经理的冲动。对于这一点我之前也多次提过，就是对于绝大多数基金经理而言，其业绩往往是均值回归，而非强者恒强，因此一旦遇上某个基金经理近期业绩特别突出让我们不自觉的想买入时，我们一定要管住自己的手。很多时候最好的投资机会错失了就错失了，没必要老想着把所有的钱都赚到。
三季度很快就结束了，按照惯例，中庚基金往往是全市场最早披露季报的那一批，对于这只产品的季报我还是非常期待的。二季度中他是加大了对那些逆周期行业的配置，而三季度的大幅调整，他的观点会有调整或者修正吗？无疑非常值得我们关注。
至于这位略显“特立独行”的基金经理，我依然很难做出对其投资价值的判断，还需要做更多的跟踪，总之我觉得陈涛作为一位任职公募尚不久的基金经理，还需要接受更多的市场考验。
我想，此时的陈涛应该面临着非常大的压力，这正如他去年所经历的一样，这时非常考验基金经理对自身投资判断的置信度，希望他能够好好加油，扛过这阵子的业绩逆风期。
本文来自微信公众号：大马哈投资（ID：damahatouzi），作者：我叫大马哈，免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
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