作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
股票市场何时能真正走牛？这个问题的核心在于经济基本面何时真正走强，推动投资时钟从偏弱的复苏期走向强劲的过热期，进而完成股债资产的下一次轮动。这种宏观周期的切换从来不是一蹴而就的，它需要很多复杂的内部反应链条发挥作用。只有这些“流程”走完了，经济才能真正走强，市场的走强一般会早于经济，但也不会相差太多。
关于如何跟踪经济走强的进程，我们在5月17-18号的内参中做过系统分析，主要是观察四个条件：一是产出缺口的修复和通胀的反转；二是金融周期的内生性扩张；三是国内投资需求的内生性扩张；四是内外需的复苏共振。
当时按1-4月的数据来看，经济走强的进程尚处于早期阶段，预计最快也得今年四季度到明年初。现在两个月又过去了，经济复苏的进程如何？股票市场的二次起飞会不会提前？今天我们就结合最新公布的上半年数据来做个评估，以后我们也会定期结合最新数据进行跟踪。
首先看产出缺口的修复和通胀的反转进程。经济复苏期的核心特征是经济上行而通胀下行，通常体现为PPI的环比下跌以及同比的持续负增长。这本质上是因为经济的总需求仍然低于潜在总产出的“及格线”，需求偏弱、供过于求，所以通胀会延续衰退期的“通缩”态势。只有当经济总需求恢复到“及格线”以上，也就是产出缺口彻底修复转正的时候，经济才会进入经济增长和通胀同步上行的过热期。
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