出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
核心看点：
陕西国资委“进场”后，将助力派林生物的血制品业务进一步发展，中长期业务发展有所支撑；
短期看，新冠疫情对浆站采浆活动的负面影响或将传导至今年的3季度，2023全年业绩增长可能承压；同时，公司面临控制权之争，也可能对公司的业务经营产生负面影响；
估值水平不低，投资还需谨慎。
先前妙投对血制品行业做过梳理，在供不应求的大环境下，血制品行业景气度较高。2022年度，国内原料血浆需求量已超16000吨/年，而国内单采血浆站共采集血浆约10181吨，有将近1/3的缺口需要补足。
且由于血制品涉及公共安全，我国暂不允许进口原料血浆，故血制品企业原料采浆规模的增加将是业绩增长的关键。而血浆规模的增加依赖于在营浆站数量的增加，再加上血制品企业的浆站设立需经政府审批，故具有国资股东背景的企业浆站获批能力优势更大。
这也是派林生物3月21日晚公告实控人或将变更为陕西国资委后，市场关注较高的重要原因。次日，公司股价跳空高开涨停。市场预期，背靠“国资”后，公司目前的筹建中浆站有望加速获批，并带来业绩的提升。
那么，在当下陕西国资委已入主的情况下，派林生物的投资机会如何呢？接下来看一下。
（资料来源：Choice数据）
陕西国资委入主，助力公司血制品业务进一步发展
派林生物是国内主要血制品企业之一，采浆量全国领先。2022年公司采浆量在900吨左右（中原证券研报数据），全国排名第五。
从产品构成看，公司子公司广东双林和派斯菲科旗下的血制品目前覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类主流产品，品种合计达到11个，较排名第一的天坛生物14个品种差距不大。
故公司本身的血制品业务还是具有竞争优势的。
（资料来源：公司公告资料梳理）
值得注意的是，派林生物的第一大股东已于5月末变更为陕西国资委。
制品企业单采浆站设立需由政府审批，“背靠”国资的情况下，派林生物在筹建中的10家浆站有望陆续获批。对比派林生物目前在营浆站28家看，未来上述10家浆站获批后，将为公司采浆量带来较大幅度的提升，并驱动公司业绩增长。
故，中长期看，公司的业务发展是有支撑的，值得关注。
那么，短期看，公司的业绩增长如何呢？主要有两方面扰动，一是新冠疫情带来的负面影响或将传导至今年3季度；二是公司面临控制权之争，或将影响业务经营。
短期看，公司的业绩增长或有承压
1）新冠疫情带来的负面影响或将传导至今年的3季度，2023全年业绩增长不会很快
2022年新冠疫情反复下，公司各地浆站遭遇反复关停，公司2022下半年投浆量下降。结合国内血制品企业从采浆到批签发的周期约为6个月看，2023年1季度可进行销售的血制品产品减少，业绩增长受到影响。
2023Q1公司实现营收2.61亿元，同比-47.87%；归母净利润0.56亿元，同比-46.62%；扣非净利润0.36亿元，同比-59.73%。2023年1季度业绩表现较差。
（资料来源：公司公告）
考虑到今年2月份疫情可控，浆站采浆业务逐步恢复，可判断采浆活动的负面影响或将传导至今年8、9月份，即今年2季度公司的业绩增长可能也不会太好。公司的产品销售或从3季度的8、9月份有望逐步恢复，业绩有望环比增长，呈现前低后高的情况。
综合看，2023全年公司难有较高的业绩增长。参考券商近6个月一致预测，公司2023年度收入和归母净利润同比增速预计均在10%左右。
2）公司目前面临控制权之争，或将影响公司的业务经营
今年5月26日，派林生物的第一大股东虽已变更为陕西国资委控股的胜帮英豪。但由于胜帮英豪对派林生物的控制表决权不足30%（仅23.01%），同时胜帮英豪与浙民投签署的关于胜帮英豪可调整7名董事的备忘录实施遭遇阻力，目前胜帮英豪在派林生物的董事会还未有席位，还未拿到公司控制权。
（资料来源：公司回复深交所问询函资料）
据公司回复深交所问询函资料，待胜帮英豪对上市公司董事会换届完成且控制的董事会席位半数以上后，派林生物的控股股东将变更为胜帮英豪，实控人将变更为陕西省国资委。
需注意的是，胜帮英豪目前虽为派林生物第一大股东，但哈尔滨同智成科技开发有限公司及其一致行动人控制的表决权也达到17.26%，与第一大股东的差距不到6%。
未来如果胜帮英豪提名并当选的董事达不到7位（派林生物董事会席位共13位），则表明其对上市公司没有达到实际控制，公司内部或将面临控制权之争。而在控制权争夺的大环境下，公司的业务推进可能受到影响，短期业绩增长或有承压。
那么，回归投资层面，公司当前的投资性价比如何呢？
估值水平不低，投资仍需谨慎
由于血制品行业供不应求，行业景气度较高，故派林生物作为国内血制品行业的领先企业之一，有望享受行业的成长红利，采用PEG法估值。
计算公式是: PEG = PE/G*100，其中PE为市盈率,G为企业未来3-5年归母净利润的复合增长率。当PEG=1时，说明股价增长与利润增速保持100%关系，估值可理解为处于合理水平；PEG<1，可能低估；PEG>1，可能高估，但也可能是公司高成长性市场给的溢价。
结合券商测算公司未来3年归母净利润年复合增速为15%看，公司当前26.51倍的市盈率对应的PEG>1。由前述，公司2023全年的业绩增长可能不会很高看，公司当前的估值可能被高估了，投资还需谨慎。
（资料来源：Choice数据）
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