出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
公司是国内光模块龙头，是AI国内最受益和最先业绩落地标的；专注于数通市场，已进入到海外四大云计算厂商三家的供应链之中；
二季度业绩略超预期，预计下半年仍将环比增长，估值端来看，仍有上涨空间。
今年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI正引领新一轮科技革命，特别是北美相关公司走在了人工智能的最前沿，光模块作为国内唯一直供海外的硬件配套设施，是国内上市公司最受益也是最能率先看到业绩落地的方向，相关公司股价迎来了大涨。
中际旭创作为光模块中的核心标的，自今年以来股价涨幅超过450%。那么中际旭创是一家怎样的上市公司？为何说中际旭创最为受益？大涨之后中际旭创是否还有上涨空间？
光模块行业龙头，专注海外市场
公司原名为中际装备，主要从事电机定子绕组制造装备制造，2017年收购苏州旭创，主营转型为光模块业务，2021年年底将原有业务剥离，专注于光模块业务。
目前，中际旭创的产品覆盖10G、40G、100G、200G、400G、800G光模块，其400G、800G等高端光模块产品研发技术行业领先，800G产品已于2022年下半年正式交付客户。2022年，公司光模块实现营收94.13亿，收入占比为97.6%，是公司的主要收入来源。
（数据来源：公司公告）
和国内其他光模块厂商不同，中际旭创聚焦海外市场数通市场，近几年海外收入基本保持70%以上，2022年中际旭创海外实现营业收入83.77亿，同比增长44%，占公司营收比例86.88%，利润占比更是达到了94%，海外市场是公司的主要成长动力及利润来源。
（数据来源：公司公告）
AI带来爆发式增量、中际旭创卡位优质客户
2023年以来，随着AI时代的到来，对于高速率光模块需求的增长，800G的需求将会显著增加，是当前行业发展的主要驱动力。根据市场预测及指引，2022年全球800G光模块出货量在10万只左右，预计2023年全球800G光模块需求在120万只左右，到2024年800G光模块的需求将增长至900-1000万只左右，呈现爆发式的增长。
中际旭创作为行业的龙头，目前其全球市占率在11%左右，全球排名第一，特别是在高端光模块领域，中际旭创领先幅度较大。目前海外四大云计算厂商中谷歌、META、亚马逊三家为中际旭创的客户（谷歌的70%采购来自中际旭创、微软采购光模块主要通过第三方、并均处于一供位置），除了云计算厂商之外，公司也是英伟达的主要供应商之一，将会受益于其AI服务器的增长。
今年以来，海外市场屡次传出光模块加单消息，800G光模块的需求不断地超预期，从目前情况来看，中际旭创作为海外几个巨头地供应商，将会显著受益。
（数据来源：根据网络数据整理）
乐观估值下，中际旭创仍有上涨空间
从一季度的营收及利润来看，由于去年海外客户的备货，加上光模块行业的年降（光模块行业一般一年或者半年定价一次，降价幅度一般在20%-30%左右），今年一季度公司的营收及利润环比均出现了一定程度的下滑；不过和去年同期相比，由于其产品结构的改善，公司的毛利率同比仍有提升。
（数据来源：公司公告）
日前，公司发布业绩预告，2023上半年净利润5.5亿元-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%，业绩亮眼，略超市场预期。单独二季度预计3亿-4.2亿，同比增长10%-53%，中值为3.6亿，同比增长36%；得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加，公司的毛利率进一步得到提升。
展望2季度及下半年业绩，据公司调研活动信息公告中的内容显示，今年一季度以来，800G光模块的需求变化超出公司预期，并且客户对800G的需求已不局限于数据中心，更多需求用于AI算力，因此预计从二季度开始公司的营收及利润将会逐渐的环比改善。
展望2024年，根据市场预测，全球800G产品需求将会迅速放量，预计到2024年全球800G光模块需求将会增至800-1000万只左右（预计今年120-150万只），乐观估计中际旭创作为行业的龙头，在800G光模块的市占率达到40%-50%及以上（原200G、400G光模块市占率40%-50%左右，800G当前市占率约在60%-70%左右），加上原有的200G、400G以及中低端光模块相关产品营收，中际旭创的2024年的营收有望达到200亿以上。
从盈利能力来看，随着800G新产品的放量，中际旭创的毛利率和盈利能力有望持续改善，假设2024年公司的净利润率达到15%，则预计2024年中际旭创的净利润有望超过30亿。
从估值上来看，回顾中际旭创历史的估值区间，在行业处于高景气时，中际旭创的估值可以给到40-50XPE，因此乐观情况下，中际旭创的估值能看到1200-1500亿左右，当前中际旭创市值1192亿，未来仍有上涨空间。
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