作者｜张楠
头图｜视觉中国
最近市场关于日本的讨论逐步增多，很多人认为从人口、产业、经济结构上来看国内的现状和上个世纪的日本非常像，由此担心国内的未来会步日本“失落的二十年”的后尘。再加上当下经济动力不足的问题，很多专家学者认为当下已经进入日本“资产负债表衰退”的困境，呼吁政府效仿日本提高政府支出的应对策略，通过中央政府举债的方式募集资金，大力推动基建投资、发放消费券、刺激生育意愿。
我们将在这个以日为鉴这个系列里，具体聊一聊为什么日本在上个世纪会陷入到“资产负债表衰退”的窘境里以及在日本失去的“二十年”中各类资产价格的表现规律中，有什么值得我们借鉴的地方。
二战结束之后借着欧美产业转移和美苏两极对峙的东风，日本进入了一段高速发展的阶段，这个阶段直到20世纪70年代石油危机的爆发才逐步终结。在此后的二十年中，日本经历了经济发展增速逐步下台阶的阶段，直到20世纪九十年代进入“失落的二十年”。
目前学界对日本进入“失落的二十年”的共识主要有两点：一是上行的经济周期促成了泡沫的形成，二是日本错误的政策应对把泡沫吹得越来越大。最终共同造成了20世纪90年代泡沫的破裂。
在20世纪70年代之后虽然日本的经济增速开始下台阶，但是随着日本的产业升级和竞争力加强，日本的商品出口一路提升。汽车产业一度成为当时的全球第一，这也是后来日美贸易战中汽车行业成为核心的争议原因之一。在这种快速增长的周期中，居民和企业部门的预期从乐观走向极度乐观。在20世纪90年代之前，日本信贷水平一路走高，在大部分时间里经济都处于过热的状态。
按照正常的经济学规律而言，日本政府这个时候应该收紧信贷，加息以抑制过热的经济。但在20世纪80年代出现了一个对日本政策影响深远的事件：日美贸易战。
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