出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
精测电子面板检测设备起家，目前半导体检测设备是其未来重点方向，将会是国内先进制程突破以及未来国产化程度提升过程中重点的受益标的；
中短期来看，精测电子位于合理估值区间，仍有上涨空间，长期来看，在国产化持续渗透的背景下，精测电子远期具有翻倍空间。
回顾上半年的半导体行情，精测电子作为半导体设备的新贵领涨整个板块，2023年以来其股价涨幅超过80%，吸引了众多投资者的目光，那么精测电子是一家怎样的公司，未来是否还有上涨空间？
1、面板检测设备起家，半导体检测设备是其未来重点方向
精测电子是国内面板检测设备的龙头，近年来积极布局半导体和新能源检测系统领域，目前形成了“平板显示+半导体+新能源”三大业务板块，2022年实现营收27.31亿元，其中显示面板检测设备是公司的主要营收来源，贡献接近80%营收，半导体及新能源检测设备是公司的主要增长极，2022年营收占比分别为6.69%、12.56%。
（数据来源：公司公告）
今年以来，精测电子的股价出现了明显的上涨，主要是其半导体检测量测设备业务受到了市场的重点关注。
检测量测设备在半导体设备中价值量占比较高，占比达到11%，预计2023年中国市场规模将达到213亿元，且量/检测设备仍是前道国产化率最低的环节之一，top3合计占比不足4%，KLA在半导体量/检测设备领域一家独大，全球市场份额高达51%。
此外，量/检测设备是盈利水平最好的细分赛道，全球龙头KLA毛利率中枢60%，2022年净利率36%，显著高于ASML、应材等设备龙头。精测电子半导体2022年体量不足2亿，毛利率达到51.14%，预期未来仍有进一步的上涨空间。
精测电子的半导体前道设备主要由其子公司上海精测经营，2022年上海精测实现营业收入1.65亿元，较2021年同比增长36%，主要产品包括图形晶圆缺陷检测、纳米级图形（明场技术）检测设备、膜厚量测设备、OCD量测设备、电子束设备（包括检测的复检和量测领域的设备），另外还有硅片应力量测，涉及光学技术和电子束技术，产品可覆盖半导体检测量测设备的70%-80%。
目前，精测前道膜厚、OCD、电子束已经获先进制程订单(14nm)，最大细分赛道图形缺陷检测里明场设备2022年获中芯国际订单，正同步研发更先进制程设备。另外其持有5%左右长江存储的股权，是长存的重要股东，在后续晶圆产线验证中也更有优势。
因此，精测电子将会是国内先进制程突破以及未来国产化程度提升过程中重点的受益标的。
2、精测电子未来还有多大上涨空间？
自4月份以来，精测电子股价大涨超过40%，领跑半导体设备板块，其主要的原因是其半导体设备的在手订单大超市场预期。
根据公司公告统计，精测电子2023年1-4月新签半导体设备订单4亿+(主要是核心前道设备)，截至4月24日，半导体设备在手订单8.91亿元，预计全年半导体订单15亿，2022年上海精测销售收入1.65亿元，约是2022年半导体收入的10倍。
从半导体量测设备的交期来看，一般在6-12个月左右交付设备，因此预计今年公司的半导体设备营收预计会在6-7亿左右。
从估值上看，行业内一般采用PS估值，选择半导体前道设备相关公司作为可比公司，目前几家公司的平均PS在15-20XPS左右，由于精测电子布局的设备当前的国产化仍然较低，相比于国内其他半导体设备相比，具有更大的成长空间。
因此妙投认为可以给予一定的估值溢价，可以乐观的给予其25-30XPS，对应公司的乐观合理市值在150-210亿之间，加上原来公司的面板和锂电设备业务，市值在100亿左右，合计估值在250-310亿左右，当前公司市值253亿，未来仍有向上的空间。
展望远期，国内量测检测设备具有250亿的市场空间，精测电子的产品能覆盖到国内80%以上的市场空间，如果精测电子能占据30%的市场，对应75亿收入的收入体量，以25%的净利率来看，远期利润在18亿，对应30-40XPE，公司远期的市值乐观估计能达到640-800亿左右，远期仍有翻倍的空间。
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