出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
国产质谱具备进口替代的机会
聚光科技未来仍有增长空间
今年以来受市场风格影响，医疗器械板块出现了明显的调整，我们此前关注的许多小而美的医疗器械公司都出现了明显的下跌。比如聚光科技，其子公司谱育科技是国内质谱仪行业的领先企业，股价也从年初以来下跌了近40%。
长期来看，聚光科技的投资价值如何？公司未来是否有持续增长的潜力？接下来我们就为大家详细分析一下。
国产质谱具备进口替代的机会
聚光科技的核心价值在于国产质谱仪的进口替代逻辑，其子公司谱育科技是国内细分领域的龙头公司。
质谱仪是一种通过测量带电粒子的质量进而对物质进行定性和定量分析的高端分析仪器。通俗来讲质谱仪属于一种“灵敏度极高的天平”，可以直接称量物质的分子量。质谱图的横轴是单位电荷质量（m/z），纵轴表示离子流强度，通常以相对强度表示，最强的离子流强度定义为100%，其他的均以百分数表示。
根据Transparency Market Research测算，2018-2026年全球质谱仪市场的年均复合增长率将达到7.70%，国内质谱仪市场的增速要高于全球水平。
质谱仪的应用范围比较广，在高校的学术研究、制药、医疗和食品、环境等领域都有应用，医药行业是主要的应用领域。从销售数量来看，国内医药行业每年几千台，数量相对多一点，环境行业每年一千台左右，食品大约两三千台。
从全球市场来看，目前质谱仪的销售主要集中于欧美地区，其中北美地区占据了全球质谱仪市场的主导地位，美国是全球最大的质谱仪销售市场，英国、法国、德国占据了欧洲地区质谱仪市场的主要份额。中国由于经济发展水平有差距，因而质谱仪的市场规模也比较小。
目前，全球质谱仪市场主要被国际行业巨头占据，全球质谱仪市场的主要参与者为沃特世、丹纳赫、布鲁克、安捷伦、赛默飞、生物梅里埃、岛津等公司，大约占据全球了90%的市场份额。
国内质谱仪市场以进口为主，2018年中国质谱仪市场规模为111.93亿元，其中进口质谱仪商品金额为95.81亿元，国外厂商在中国质谱仪市场的占有率达到85.60%，国内厂商在中国质谱仪市场的占有率仅为14.40%，外企占据绝对主导地位。
根据中国海关统计数据显示，2018年，我国质谱仪进口数量为12,426台，其中从美国进口数量为4,853台，占我国质谱仪进口数量的39.06%，是我国质谱仪进口数量最多的国家。由此可见，我国质谱仪行业进口替代的空间很大。
聚光科技未来仍有增长空间
聚光科技成立于2002年，主要为环境保护、工业过程、水利水务等领域提供分析测量、信息化、运维服务及治理的综合解决方案。公司持股75%的谱育科技目前已掌握了离子阱、四极杆、三重四极杆、飞行时间等多个质谱分析技术平台，是细分领域的龙头，也成为聚光科技的业绩重要引擎。
谱育科技前身为聚光科技从事研发事业部之一，在质谱、色谱、光谱等技术平台布局。2011年起，团队开始承接重大科学仪器专项，先后积累十余款重大科学仪器并实现产业化。2015年起平台部分产品到了产业化竞争能力较好的阶段，聚光科技孵化子公司谱育科技推进营销、市场推广。
近年来谱育的营收实现高速增长，2017-2022年谱育科技实现0.38/1.4/2.5/5.9/9.6/10.52亿元。其中2021/2022年新签合同额约13.4/21.2亿，较上年同期增长约65%/58%，已成为母公司重要的增长点。公司利润增速高于营收增速，2017-2022年分别实现0.03/0.42/0.65/0.56/1.24/0.71亿元。
谱育科技现任董事长、总经理韩双来先生毕业于天津大学测试计量技术及仪器专业，2006年起加入聚光科技，先后担任研发工程师、研发技术经理、产品经理、研发总监、事业部总经理等职务，并于2022年7月正式受聘为聚光科技总经理，技术能力和管理经验都比较丰富。
谱育目前已在光谱、色谱、质谱等方面开发出多款产品。公司的三重四极杆质谱联用仪获得国家重大科学仪器设备研制专项成果，其中ICP-MS电感耦合等离子体质谱仪是全球仅有的3家厂商之一，也是中国唯一的厂商；四杆串联质谱ICP-QTOF为全球仅有2家厂商之一，产品有很强的竞争力。
由于谱育科技目前处于快速成长期，研发投入拉低了公司的盈利水平。如果参考同类的医药器械企业的话，按照20%-30%的净利率测算，谱育科技2022年的合理净利润应该在2.1亿-3.2亿。按照40倍市盈率估值，谱育科技的合理估值在84亿-128亿。聚光科技持股比例为74.75%，持股市值为62.79亿-95.68亿元。
考虑到聚光科技其他业务增长动力不强，竞争性也比较差，我们以谱育科技的合理市值来计算聚光科技的市值，其合理值在62.79亿-95.68亿之间，对应股价为13.86元-21.12元，目前股价位于合理估值的顶部，长期投资价值已经出现。投资者可以长期跟踪，择机布局。
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