出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
核心看点：
液冷满足AI服务器对散热的要求以及数据中心的低PUE的要求，其发展是大势所趋；
三大电信运营商推动液冷服务器与机构的解耦，上游的温控供应商均有发展机会；
具备浸没式液冷技术储备，与阿里合作的温控供应商，有望在浸没式液冷赛道中脱颖而出。
AI实在是太火了，各大厂商纷纷布局AI大模型，掀起了一场“百模大战”。“百模大战”的背后，是效率之争、AI算力之争、AI服务器之争。
目前，因算力资源紧缺，AI服务器的价格也出现了疯涨。目前，H800服务器报价已经上冲至300万元/台。
与以往的服务器不同，AI服务器的一大特点便是采用了液冷的散热方式，也被称为液冷服务器。随着AI服务器的大规模放量，提供液冷散热方案的供应商同样迎来发展机遇。
当下，如何看待液冷温控行业呢？哪些厂商“卡位”了液冷温控赛道呢？接下来，让我们一起来分析一下。
一、液冷大势所趋
在未来AI应用的爆发的趋势下，AI服务器的需求将会快速提升。相较于通用服务器，AI服务器因包含大量的高功率GPU芯片。这些芯片会产生更多的热量，对散热提出了更高的要求，以往的风冷散热方案将不再适用。
相比于风冷，液冷具有更高的散热能力，将成为数据中心机柜及服务器温控的解决方案。这是因为，液冷系统常用介质有去离子水、醇基溶液、氟碳类工质、矿物油或硅油等多种类型；这些液体的载热能力、导热能力和强化对流换热系数均远大于空气。
除了散热效果好，液冷方案也满足了政策要求的低PUE（评价数据中心能源效率的指标）的要求，液冷数据中心的PUE可达到1.2。据工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》披露，到2023年底，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下，严寒寒冷地区力争降低到1.25以内。
另外，2023年6月5日，中国移动、中国电信、中国联通联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，表示2025年开展液冷技术的规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术，力争成为液冷技术引领者、推广者，形成完整的液冷产业生态。
因此，液冷温控的发展是大势所趋，相关液冷温控设备商也将迎来发展机遇。
从市场空间来看，据券商预计2025年国内IDC液冷市场规模将达到132.8亿元。其中AI服务器液冷市场规模达100亿元、通用服务器液冷市场规模达32.8亿元。
从技术路径来看，液冷技术路线主要分为冷板式液冷、浸没式液冷、喷淋式液冷。其中，冷板式液冷，发展时间最早，技术成熟度较高。相对冷板式液冷，浸没式液冷、喷淋式液冷实现了100%液体冷却，具有更优的节能效果。浸没式液冷散热节能优势明显，在超算、高性能计算领域取得了广泛应用；喷淋式液冷公开展示的研究成果和应用实践相对较少。
冷板式液冷对于服务器本身改动较小且技术成熟，短期内有望放量。而浸没式制冷效率更高，成为主流厂商目前的研发重点，是数据中心的跃迁式技术创新，预计随着技术方案的不断成熟，浸没式将成为更重要的主流解决方案。据赛迪研究院预测，我国液冷数据中心的浸没式液冷的市场占比将从2019年的18%提升至2025年的41%。
在冷板式液冷短期有望爆发，长期浸没式液冷渗透率持续提升的背景下，哪些企业有望受益呢？
二、产业链格局未定
液冷温控产业链主要分为，上游的产品零部件提供商、中游的液冷服务器提供商、下游的算力使用者（即数据中心运营商、电信运营商等）。
虽然产业链分工明确，但中游服务器厂商企图通过一体化产品方案，在冷板式液冷领域获得更强的话语权。
目前，业内尚无服务器与机柜统一接口规范标准，机柜与服务器深度耦合。下游买了服务器，就必须再次购买与之匹配的机柜。这样一来，提高潜在进入者的技术门槛，中游服务器厂商凭借先发优势，尽快提升市占率，达到“店大欺客”的效果，挤压上下游的议价空间。
然而，螳螂捕蝉，黄雀在后。
作为服务器、机柜的大买家，中国移动、中国电信、中国联通认为服务器、机柜的解耦交付更有利于促进竞争、实现多厂家适配，便于后续灵活部署。
三大电信运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，提出在冷板式液冷领域，联合产业链上游企业，推进服务器与机柜盲插统一接口标准化，促进服务器、机柜的解耦交付。
（资料来源：电信运营商液冷技术白皮书）
妙投认为，受三大电信运营商的大力推动，解耦交付有望冷板式液冷的主流方式，将直接利空液冷服务器厂商。
而上游零部件供应商不用考虑是否需要绑定大客户，均有发展机会。冷板式液冷的产业链较为成熟，英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、佳力图、依米康均有涉足。解耦交付将导致中游竞争程度更高，规模越大、客户越多的零部件企业，业绩增长的确定性越高，如：英维克等。
与冷板式液冷不同，浸没式液冷呈现出定制化的特点。据《电信运营商液冷技术白皮书》介绍，浸没式液冷需要密封舱体存储冷却液，服务器设备应满足对冷却液的兼容性，因此采用定制化IT设备。
另外，浸没式液冷的产业链尚不成熟，市场并未形成绝对龙头。电信运营商现阶段主要推进单相浸没式液冷，而下游客户阿里巴巴以单相浸没式液冷为主要发展方向。
由于定制化的特点，一旦有单相浸没式液冷温控方案通过下游客户的认证，下游客户倾向于维持与现有技术供应商的合作，不会轻易更换主要供应商。
妙投认为，在单相浸没式液冷有技术储备、下游客户是阿里巴巴的液冷温控厂商（如：英维克、申菱环境等），有望获得先发优势，其业绩增长确定性也将高于其他厂商。
三、小结
在AI服务器散热要求不断提升、数据中心的低PUE要求的背景下，液冷温控已是大势所趋。据三大电信运营商规划，2025年，50%以上数据中心项目将应用液冷技术，确定性较高。
在冷板式液冷技术路线上，三大电信运营商正在推动服务器与机柜的解耦，众多液冷温控设备厂商均有机会受益。其中，规模越大、客户越多的温控设备企业（如：英维克等）的业绩增长确定性更高。
在浸没式液冷技术路线上，电信运营商现阶段主要推进单相浸没式液冷，阿里巴巴以单相浸没式液冷为主要发展方向。由于浸没式液冷方案需要定制化，具备技术储备且下游客户是阿里巴巴的供应商（如：英维克等），有望脱颖而出。
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