出品 | 妙投APP
作者 | 段明珠
头图 | IC Photo
核心看点：
1、浙数文化的国资背景让其在数据中心等业务上更具优势；
2、其游戏和在线社交业务发展态势良好，虽因并购产生高商誉，但并购企业经营稳健，风险较小；
3、今年各业务增长确定性强，预计2023年净利可达到6.5亿元左右，同比增长30%左右；
4、若采用SOTP估值法，其单游戏和数据中心加总，较当前也仍有上升空间。
今年在AI+游戏，数据要素的双重助推下，浙数文化多次迎来涨停，近半年股价上涨近一倍。
目前，浙数文化的业务主要聚焦在数字文化、数字科技板块。
其数字文化板块包含有边锋网络（游戏）、浙报艺术产业集团（拍卖）以及在线社交业务探索等。分类看，边锋网络持续深耕互联网休闲游戏领域；在线社交业务已成为数字娱乐板块新的增长点；浙报艺术产业集团稳步开展拍卖业务，持续深化艺术融媒体平台。
其数字科技板块包含富春云科技富阳园区数据中心项目、浙江大数据交易中心业务等。分类看，富春云科技目前在一线城市有3个数据中心；浙江大数据截至2022年上半年平台累计会员数已达270家，2022年对数字浙江进行实缴出资，投资比例17%。
浙数文化相较于其他传媒股的优势有三点。
一、国资背景，让其在数据中心等业务上更具优势
浙数文化于2011年在上海证券交易所借壳上市，是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司；实际控制人为浙江日报报业集团，像广东省铁路发展基金、中央汇金等前十大股东都是长期持有，股权关系较稳定。这些让浙数文化能依托党报集团拥有的主流媒体品牌公信力以及良好的公共关系等多方优势。
2015年起公司陆续搭建互联网数据中心和大数据交易中心；2016年募资19.5亿元用于投建富春云数据中心，参与设立浙江大数据交易中心并为其第一大股东。富春云2021年营收3.23亿元，净利0.46亿元；2022年营收3.61亿元，利润0.87亿元，营收稳步增长。
当前其已经具备基础设施（富春云）、数据（交易平台及数字要素资产）、场景（游戏及社交）全场景布局；同时子公司传播大脑发布“天目蓝云”并与阿里巴巴、百度战略合作，将从技术集成、数据交互和融合传播多维度构建AIGC 时代技术服务与内容生成、分发平台。
在“数字中国”加速推进、数据交易需求有望快速提升的背景下，浙数文化具备稀缺的牌照和产业链卡位优势。
二、主业稳中有进
浙数文化已形成以边锋控股为主体的“边锋系”休闲游戏生态圈，构建起首个国有资本控制的大型自主性互联网用户平台，初步搭建起"3+1"平台中的互动娱乐平台。
其主营业务包括在线棋牌、电子竞技平台、桌面游戏、无线终端，注册用户过亿、月活用户上千万，核心产品包括《大 PK 斗地主》《双扣》《红五三打一》等。且其海外业务进展较为顺利，2019年创品牌，2020年正式运营，第一年实现海外营收5522万元，2021年在北京建立研发发行中心进一步拓展海外游戏业务；现已积累海外用户破亿。
浙数文化的数字文化板块经营韧性较强，2022年在游戏行业整体逆风情况下，通过拓展新业务（在线社交）获得稳健发展。边锋网络2022年营收为44.1 亿元，其中游戏17.2亿、在线社交业务收入25.8亿；净利润为7.1亿，同比增长5.9%。
难能可贵的是，虽然浙数文化的游戏板块也是通过并购而来，且形成了较高商誉（40多亿），但通过跟踪并购来企业的后续经营情况发现，基本表现良好，所以近些年公司也仅少量进行商誉减值。
三、增长确定性高，估值仍有空间
2023年游戏版号发放节奏恢复稳定，行业供给端将迎来改善。边锋网络已经获得包括《造个方舟》《魔法连环消》《萌宠庄园》等在内的十款游戏版号，为2023年游戏业务表现奠定良好基础；且在线社交业务2022年在用户数量及收入水平方面均有一定突破，今年有望进一步增长。
浙数文化旗下战旗网络参与杭州亚运会部分场馆体育展示项目，有望受益亚运经济。
数字科技板块，富春云科技为国内领先的第三方互联网基础设施服务提供商，在数据科技方面具有先发优势，有望乘势而上。此外，公司2022 年末完成了杭州城市大脑公司的股权转让交割，持有其70%股权，进一步壮大数字科技板块的布局。
数据来源：公司公告
预计2023年浙数文化的净利可达到6.5亿元左右，同比增长30%左右。
若采用分板块来看，浙数文化的游戏主体是边锋网络。边锋网络2022年收入为44.1 亿元，其中游戏17.2亿、在线社交业务收入25.8亿；净利润为7.1亿。若对应同行业来看，和恺英网络、姚记科技差不多档位，后两者滚动市盈率在30倍左右，则边锋网络的市值在250亿左右。
富春云参考同业公司数据港，数据港2017年2月上市，上市以来最低的PE为29.5倍，PB为2.9倍，当前的PE为80倍，PB为3.7倍。富春云2022年营收3.61亿元，利润0.87亿元，参考数据港，并考虑富春云已经开始有盈利、进入成长初中期，且已经迈出全国性布局的步伐，再叠加数字化经济、数字化时代的提速，则其估值在30亿左右。
综合来看，不考虑其他在发展中的业务，仅游戏和IDC业务，浙数文化的估值可在280亿左右；其当前估值为200亿左右，对应还有40%左右的上涨空间。
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