出品 | 妙投APP
作者 | 李昱佳
头图 | 视觉中国
核心看点：
新疆经济发展红利，与伊力特自身产品、渠道改革红利共振；
2023年一季度伊力特净利润已达2022全年的九成，中报、全年业绩均有强支撑。
美联储暂缓加息，北向资金大幅流入，6月15日午后消费尤其酿酒板块行情继续发力。
这里要提示一点，此前弱势行情里资金流入不稳定，我们在行话里提示最适合的策略是寻找基本面有支撑的小市值公司。但接下来如果北向资金持续流入，中市值的龙头股可能估值提升最大。
另外考虑到如果内资不给力，或者某些白酒二季度业绩增速大幅下降对情绪面造成冲击，那些二季度有强业绩支撑的小风险白酒公司无疑是最优解。
基于这样的逻辑，妙投筛选后觉得“新疆第一酒”伊力特短中期的确定性值得关注。
2023年改革红利正加速兑现
伊力特素有“新疆茅台酒”的美誉，在新疆市场享有绝对龙头地位。实控人为新疆生产建设兵团第四师国资委，是第四师旗下唯一主板上市公司，兵团主要税源，战略地位显著。“红色基因”在中特估炒作行情里也是一大加分项。
伊力特过去一直采用“OEM工厂”模式，该模式帮助其坐稳新疆省内白酒龙头宝座，但在如今存量竞争市场越来越不适用。对此兵团成立专班，领导挂职督促伊力特“二次创业”改革发展。
经过这三年的全面改革，妙投认为2023年将是伊力特业绩拐点，理由有以下两点。
（1）新疆发展重点已从“维稳”转至“发展经济”，省内白酒消费升级进行中。
2020年9月第三次中央新疆座谈会定调，新疆发展重点由社会稳定转向经济建设发展。
随后自2021年四季度起，新疆维吾尔自治区党委常委、书记以及新疆生产建设兵团党委书记先后换任，新任自治区书记曾任广东省省长、深圳市市委书记，有着丰富的经济建设经验，一上任便在疆内多地开展调研，在招商引资、减税降费、促进消费等方面作出一系列指示。
2022年第一季度，新疆GDP同比增速7.0%，排名居全国前列。2023年新疆将继续坚持发展，GDP增长目标为7%，城镇居民、农村居民人均可支配收入增长目标分别为增长7%左右、8%左右。
伊力特作为“新疆第一酒”，以往伊力特营收同比增速与新疆经济发展呈现出很强的相关性。随着新疆发展驶入快车道带动白酒主流价格带上移，以及在新疆超40%的市占率，必将享受最大的经济发展红利。
（2）伊力特产品和渠道转型改革进入尾期，自主性已大大增强。
伊力特在过去三年的改革里，逐渐理顺的营销、渠道体系，和向上延伸后全价格带覆盖的产品矩阵，使公司未来的成长性迈了一大步。
产品端，伊力特核心大单品伊力老窖系列（大老窖/半斤装小老窖）在疆内消费主流50~150元/瓶价格带占据显著优势。
同时为顺应疆内消费升级，伊力特2022年延续高端化思路，陆续推出伊力王T35（终端成交价定位800元/瓶左右）、伊力老窖大新疆（T20）等新品，通过原有大商渠道（团购为主）快速导入。
目前公司的产品线覆盖高、中、低档，主要产品分6大系列，300余种单品。2022年，高档酒创收10亿元，占比62.72%，中档酒创收5.05亿元，低档酒创收0.9亿元。
渠道端，2018年以前伊力特由于主导市场能力较弱，所以采取产品端开发买断、渠道端包销的模式，这种渠道模式之前使其疆内份额稳固，业绩稳定性强。但后来随着酒企间竞争愈发激烈，以渠道控盘和终端拦截为重心的B端营销逐渐式微，伊力特的市场份额被同业抢夺。
对此，2021年伊力特收回伊力王酒经销权，独立组建销售团队，自营后出厂价提升幅度较大。2022年进一步调整经销商及渠道结构，招商采用扁平化一级经销商代理制，依靠大商积极开发优质二批经销商和终端网点。
针对南疆空白市场，2022年注资3000万元设立南疆销售公司，首批产品已入库实现营业收入2135.20万元。
截至2022年底疆内已有54位一级经销商，疆外已有10位一级经销商。同时公司筛选6000-8000家终端做经销商直控终端，并积极清理渠道库存，预计明年公司将继续进行价格体系和费用调整，以支持产品放量。
（图片来源：公司2022年报）
对比此前伊力特如今的渠道激励手段更市场化（如聚焦核心单品、超额完成部分加大返利和费用支持等），渠道积极性明显提高。
通过收回伊力王酒的成功运作，伊力特在自主招商、终端培育等方面积累了一定的产品运营经验，也为之后收回其他核心产品经销权打下基础。
（数据来源：choice数据）
疆外市场，2021年伊力特已完成河南、山东济南、四川成都的招商工作，广东、甘肃、江苏新进经销商的产品已投放市场。如果能在当地市场有明显起量，为长期的业绩增长提供了更大的保障。
中报业绩修复弹性大，短期有强支撑
从2023年一季报看，伊力特业绩确实已开启高速增长。在2022年低业绩基数下，预计今年全年的业绩增速都会很高。
今年一季度，伊力特营收7.4亿元，同比增长18.53%，是2018年以来一季度最高营收规模。归母净利润1.48亿元，同比增长36.97%，为2020年来最高一季度归母净利润规模，而且仅一季度单季就已达到2022全年归母净利润的90%。
（数据来源：choice数据）
另外，一季度销售毛利率为51.45%，环比2022Q4有所下降。不过销售净利率随着高档白酒占比提升增至20.45%，净资产收益率提升至3.97%，盈利能力变强了。
（数据来源：choice数据）
另外，2023年一季度末，伊力特合同负债达到0.76亿元，几乎与前几年整年水平相当，有力支撑今年业绩。
（数据来源：choice数据）
choice盈利一致预期伊力特2023年归母净利润有望实现4.01亿元，结合一季度业绩看净利润翻倍增长的概率确实很大。正常情况下伊力特的合理估值上下限应该取30-33倍，对应市值约120.3-132亿元。
（数据来源：choice数据）
但由于现在白酒情绪面热情高，伊力特估值上限可以放宽至极限值38倍，对应总市值约152亿元。当前139亿元的总市值已反应了一大半的业绩预期。再加上目前压力位触及3次都没成功突破，所以妙投认为伊力特当下最好的策略是跟随情绪面的起落，把握区间震荡行情。
（图片来源：choice数据）
后续二季度业绩增速如果能继续领先同业，有望迎来一波独立的阿尔法行情。
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