出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
核心看点：
华润入主转型升级，2022年度业绩加速释放；
产品结构优化，业务发展有向好预期。
公司当前估值已经处于近5年高位，投资性价比不高。
迪瑞医疗是一家老牌的体外诊断器械企业（统称“IVD”）企业，自1992年公司成立至今已经在IVD行业发展30余年。从产品线看，公司以生化诊断分析（含尿液分析）起家，不断拓展至血液分析、化学发光免疫分析、妇科分析等覆盖体外诊断七大细分领域，IVD产品矩阵丰富。
值得注意的是，在年初至今医疗器械板块走势较弱，涨幅-2%的情况下，迪瑞医疗涨幅竟然高达46%，且远超同类企业新产业21%、安图生物-5%；并且参与者不仅是国内投资者，北向资金自3月份起，不断流入迪瑞医疗，持股数量呈上扬趋势。
那么，迪瑞医疗股价走势为何这么强势？当下的投资价值如何呢？
（资料来源：Choice数据）
一、华润入主转型升级，2022年度业绩加速释放
2020年华润产业基金入主，公司实际控制人由宋勇变更为中国华润有限公司。2020年11月，公司原控股股东瑞发投资有限将7728.84万流通股（占当时公司总股本28%）转让予华德欣润。华德欣润隶属华润集团，由华润健康、华润光大健康母基金、华润深国投等共同持股。
随后，公司的管理体系和业务发展均得到了优化和助力。
首先，公司于2021年度完成了董事、监事、高级管理人员的换届选举事项，对管理体系进行了深度优化。其中，公司聘任了王学敏为公司总经理，姜鹏为公司的财务总监。上述人员从华润体系集群中选出，能够更好地发挥与华润的产业协同效应。
其次，公司作为华润旗下唯一一家体外诊断企业平台，以业务拓展为核心，加强与华润体系的产业融合，借助华润公共关系赋能加强国内重要省份的市场开发力度，进一步提升公司市场占有率和业内影响力。具体如下：
1）与华润旗下的医联体进行合作,对公司仪器及试剂产品直接销售。
2022年公司年报披露，华润旗下医联体向公司采购产品金额1.14亿元；结合公司2022年11月公告，华润旗下的医联体2022-2023年度向迪瑞采购产品金额调整至3.35亿，且2022年与2023年的交易金额可相互调剂使用看，预计2023年采购额将达到2.21亿元，将是2023年的确定性业绩。
（资料来源：公司2022年报）
2）华润助力公司销售机制改革，并已有成效。
2021年度，华润协助公司作出十四五战略部署，明确在优质产品体系、自主研发实力的支撑下，推进以销售为核心的战略导向。且在北京、深圳分别建立了国内、国际营销中心，加强对销售系统的财力、人力、物力投入，以及加大品牌建设以及学术推广力度。
同时，改善经销商结构，增加经销商数量与质量；并调整考核机制，引入华润竞争文化。对于经销商引入市场化机制，按照产线划分并定期评估考核优胜劣汰，改善公司原有经销商管理市场化程度低的问题；制定更贴近市场的销售政策，与国内竞品IVD公司进行对标，采取累进奖励的激励机制，调动销售团队积极性。
目前看，公司的销售战略转型初现成果。2022年公司新增200余家国内代理商和50余家国际市场代理商，国内渠道建设方面逐步向三甲级医院聚集，十大国际主力市场的子公司陆续投入运营，公司的国内外业绩表现较好。其中，2022年境内收入8.04 亿元，同比增长33%，占营收比重为66%；境外收入4.16 亿元，同比增长38%，占营收比重为34%。
2022年单季度收入逐季提升，分别为2.27亿、2.88亿、2.88亿、4.18亿，同比增长14.07%、31.61%、33.35%、53.25%。
（资料来源：公司公告）
二、产品结构优化，业务发展有向好预期
从产业线看，公司前期业绩几乎全部依赖于生化诊断分析产品（含尿液分析诊断），但由于国内生化诊断赛道已经处于成熟期，且公司在主要检测项目“尿液分析”领域已经处于国内领先地位的情况下，业绩增长有所承压。
所以，公司以生化诊断业务为基础，借助其前期市场渠道加快其他产品的导入，重点提升了化学发光免疫、妇科分析、标准化实验室等自动化、智能化产品的市场份额，向智能化、集约化转变。
目前，虽然公司仍有超6成的收入来自生化诊断业务，但其他业务合计业绩贡献在提升。尤其是经过5年的验证和市场推广，高景气的化学发光免疫分析产品线开始快速起量。在疫情反复的情况下保持快速增长，2022上半年化学发光免疫分析产品收入同比增长达100%，并于2022年收入贡献超过10%，有望成为公司的第二成长曲线。
故，公司的业务发展未来有向好预期。
三、小结
总体看，在华润助力，管理体系和销售机制有边际改善；以及公司产品结构优化，业务发展有向好预期的情况下，公司基本面是有支撑的。再加上疫后诊疗复苏驱动，公司的产品销售有改善预期，即大环境上也有利好下，公司的股价比较活跃。
但也要注意，虽然公司的化学发光产品目前处于快速放量阶段，但由于收入贡献较小，对公司整体业绩增长的驱动有限。
且虽然结合机构预测公司未来三年33%的归母净利润复合增速看，公司当前33倍的滚动市盈率具有一定的合理性，但考虑到公司当前估值已经处于近5年高位，以及医药板块波动较大的情况，后续迪瑞医疗估值可能会有回调，投资还需谨慎。
考虑到，近5年公司的估值大多在19-29倍之间，后续若估值回调至该区间，投资性价比会比较高。
（资料来源：同花顺iFinD）
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