作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧，这是投资中几乎路人皆知的道理。但遗憾的是，不管听过多少次道理，现实中的大部分投资者还是在别人恐惧的时候更恐惧，在别人贪婪的时候更贪婪。
上面是一张很讽刺的图，就是近些年沪深300走势与股票基金和混合基金（公募）新发行份额的对比，结果发现基民和股民一样，大部分都是高买低卖。越是高位该恐惧的时候投资者越“贪婪”，比如2021年1月基金发行份额超过3700亿，而当时沪深300已接近6000点、股债比价接近60%，用最简单的投资知识都能看出市场高估了。
反过来，越是市场低估该贪婪的时候投资者越“恐惧”，比如2022年11月，当时沪深300只有3500点，股债比价更是罕见的跌破30%，毫无疑问市场处于极度低估状态，不仅不应该恐惧，反而应该积极布局，但遗憾的是，连续几个月基金发行额只有不到200亿，不及巅峰时期的1/20。
站在事后看这个数据，很多投资者肯定特别懊悔，为什么当时没有逆向思考呢？下次一定不再犯错了。但遗憾的是，大部分人的这种反思到最后还是转化不成行动。因为这种讽刺的数据早已不是第一次上演，历史上每一轮周期都是如此，大家总是喜欢在最高估、最危险的时候买，比如2017年底、2015年二季度，但总是不愿意在最低估、最安全的时候买，比如2014年底、2018年底。
到底是哪里出了错？投资者说感觉被忽悠了，当时基金公司给我看的业绩那么好，排名那么高，结果发现完全不是那么回事。基金公司说我们的业绩都是实实在在的，拉长周期看，不是我的基金不赚钱，是基民不会买，所以没赚钱。
归根到底，这么普遍的亏钱肯定不是一方的问题，双方都有明显的硬伤。
基民之痛：天下没有免费的机会
从投资者的角度看，缺少基本的投资认知。投资本质是认知的变现，而投资者普遍存在两个认知短板：
一是缺少对投资逻辑的基本认知，尤其是自上而下的资产配置逻辑。
大部分人把投资想的太简单，以为交给基金就万事大吉了。但其实投资的第一决策人永远是自己，谁都无法代替。
基民说基金公司总是高位忽悠你接盘，这其实有点片面，因为基金公司低位也“忽悠”你接盘了，甚至当时可能营销的更猛烈，只不过大部分基民不为所动。反过来，市场高位的时候即便基金公司不“忽悠”你，你可能也管不住手，这就是人性。投资大部分时候是反人性的，如果缺少真正专业的投资功底，很容易随波逐流、高买低卖。
在现有的投资体制下，大部分基金只是帮你解决自下而上的选股或者选债等微观问题，而自上而下的资产配置必须自己去做。通俗点说，基金公司只是帮你选出最优质的“赛马”，但在此之前选择什么“赛道”只能你自己去做，而在国内这种周期波动极大的市场下，很多时候选赛道比选赛马还要重要。
举个例子，2021-2022年，几乎所有的股票基金都是负收益，平均亏损20%以上，这么普遍的亏损显然不是哪个赛马的问题，而是因为股票这个大类资产“赛道”处于熊市周期，沪深300都跌了30%以上，你选的“赛马”再优秀也不一定有用。在这种时候，你要做的不是在股票赛道选赛马，而是换到债券等其他赛道，比如纯债基金在同期平均跑赢股票基金30个百分点以上。
至于如何在买基金、选赛马之前选择合适的赛道，这就要用到我们一直讲的投资时钟和股债轮动框架，本质上是一种基于宏观经济周期的投资方法，在此不再赘述。
本文为妙投会员专享付费内容，上述仅为摘要，添加妙妙子微信huxiuvip302，领取七天会员，即刻加入妙投会员解锁音频和全文。