出品 | 妙投APP
作者 | 李昱佳
头图 | 视觉中国
核心看点：
二季度促消费政策有望加码，消费需求会迎来更快修复。
梳理各板块现状和投资逻辑。
挖掘各板块具有阿尔法行情的公司。
随着2022年报、2023一季报的陆续披露，海信家电、小熊电器，得利斯等公司，大幅修复的业绩远超市场预期，纷纷录得涨停。
“消费标的今年业绩确实有望大幅改善”的预期不断被确认、强化，逐渐点燃市场对消费板块的热情。这两天更是在安井食品、天润乳业的涨停带动下爆发。
（图片来源：choice数据，截取区间为4月初至4月26日）
这波消费行情能持续多久，取决于二季度业绩能否继续出色表现，也取决于目前估值所剩的提升空间。个股的分化行情取决于业绩究竟是受益于前期低基数还是内生增长。
所以，本文就先在第一部分为会员朋友们讲解宏观层面二季度消费复苏趋势，第二部分梳理各板块二季度投资逻辑，第三部分利用业绩和PE这两面“照妖镜”挖掘接下来α行情机会，帮助会员朋友把握左侧机会。
消费复苏提速确立，二季度促消费政策有望加码。
两会的政府工作报告指出，2023年要把恢复和扩大消费摆在优先位置。政策倡导下，一季度我国经济实现良好开局，社会消费零售总额同比增长5.8%，其中消费对于经济增长的贡献率达到66.6%，同比去年大幅提升。
展望二季度，从糖酒会、出行以及餐饮服务业招聘数据看，线下消费修复力度将比一季度更快、更大。
4月12日-14日，第108届糖酒会在成都市顺利举行，糖酒会被称为中国食品行业晴雨表，素有“天下第一会”的美誉。而今年的糖酒会在展览规模、参展人数方面都创下历史新高。
根据携程平台数据，五一假期期间国内整体旅游订单量同比2022年增长390%，预计2023年国内旅游人数将达到45.5亿人次，同比增长约80%。
根据BOSS网数据，春节过后招聘需求同比去年同期增加6.5%左右，其中餐饮行业中小企业贡献14%的增长，占比最高。
妙投认为，二季度扩消费政策也有望加码，助力消费需求的加速释放。
目前发改委正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域。根据不同收入群体、不同消费品类的需求制定有针对性的政策举措，推动消费平稳增长。
郑州、广州等多省市也在陆续发放消费券，推动家电补贴等活动，促消费措施持续落地，优化消费条件。同时强化消费信用体系，让老百姓愿意消费，放心消费。
所以，线下消费场景全面恢复，旅游、餐饮等服务行业的深度反弹和政策的有力推动，消费需求有望在五一小长假集中释放，为二季度相关企业业绩提供强支撑。
二季度大众消费进入旺季，这些细分板块有望继续超预期。
妙投认为，二季度大众消费进入旺季，消费力也继续修复，可选消费的弹性有望凸显。细分板块机会呈现食品加工>啤酒>休闲食品>白酒>调味品趋势。
1.食品加工：餐饮修复仍为复苏主线，5月、6月需求有望加速释放。
3月餐饮行业收入同比增长26.3%，对比2019年同期增长7.6%。3月食品价格同比提升2.4%，环比今年1-2月，3月份餐饮链在1-2月的集中释放后阶段性走弱，4月表现也比较平稳。
但接下来，商务活动的修复带动大连锁餐饮企业宴请订单修复，五一、端午假期，带动出行、亲友聚餐、乡宴需求也将持续释放。
成本上目前米面粮油等原材料价格同比均有下降，成本端会释放出一些利润空间。再加上前期的低基数，所以二季度餐饮链的食品加工供应商业绩有望继续高增长。
2.啤酒：总量增长强劲，二季度旺季值得期待。
根据国家统计局数据，2023年3月啤酒行业产量为343.3万千升，同比增长20.4%，对比2019年同期增长13.0%；1-3月产量为852.7万千升，同比增长4.5%，对比2019年同期增长2.7%。渠道反馈大部分啤酒龙头3月销量表现强劲，基本都有两位数增长。
目前啤酒行业已进入旺季备货，随着餐饮需求拉动，以及夜场、高端餐饮等现饮渠道修复，啤酒均价有望加速提升，实现超预期增长。
成本端，一季度成本压力回落，有望在二季度报表段兑现，进一步推动利润弹性释放。而去年4-6月啤酒动销受疫情影响最大，低基数效应更大，所以今年二季度龙头企业业绩会有不俗表现。
3.休闲零食：仍会受益新零售渠道红利。
休闲食品属于单价较低的可选消费，所以疫情期间动销受影响不大，业绩一枝独秀，因此今年没有低基数效应。
成本端品类毛利率相对高，去年棕榈油等原材料价格上行冲击也有限，所以今年成本端释放的利润空间不会很大。
可以说，休闲零食的业绩增长全靠内生增长，一是品类扩张，二是渠道拓展。
这两年头部企业持续开拓新品类，带动市场扩容。渠道端也加深与零食专卖店、校园店，以及零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来、老婆大人、糖巢、零食优选等零食连锁渠道的合作。这类渠道的特点是定位更细化，或高端或平价，能快速带动零食业态向上、向下延伸，所以渠道红利仍在高速释放中。
4.白酒：次高端消费力未修复，二季度预计中高端及以下价格带会有更好表现。
二季度是白酒淡季，加上中小企业的商务活动和消费力还没完全修复，渠道反馈次高端酒需求低迷，当下正“去库存、控价格”。妙投认为次高端白酒集中需求可能要到下半年中秋、国庆才能释放。
相反，五一、端午的宴席招待需求的预订情况来看，消费者对100-300元价格带产品需求较大，有望在此期间进一步释放。
哪些公司更具α行情？
妙投觉得，在食品加工>啤酒>休闲食品>白酒>调味品的板块贝塔行情下，挑选兼具阿尔法行情公司时应遵循这两条主线：一是产品或渠道红利有望继续推动业绩高增的龙头，强者恒强；二是低估值、前期基数低的困境反转小市值标的。
1. 食品加工：安井食品，千味央厨，得利斯弹性可能更大。
正如第二部分提到的，兼具大B和小B（经销渠道力强）的食品加工企业，二季度有望在需求加速修复下维持高增长。比如安井食品、千味央厨。
如果以2023Q1归母净利润相比2022Q2的变动幅度，代表2023Q2同比变动幅度，那二季度业绩弹性大小排序为千味央厨>安井食品>味知香>巴比食品。
这个幅度与当下动态PE的差距，反映了这波业绩炒作下各公司估值所剩的上升空间。待得利斯、国联水产、立高食品披露年报和一季报后，大家可以根据上述方式对比决断（届时PE会随新财报变动），把握左侧机会，妙投也会第一时间在行话中更新。
（数据来源：choice数据）
2. 啤酒：燕京啤酒，青岛啤酒，华润啤酒弹性可能较大。
由于啤酒季节性强，一季度与二季度业绩相差很大，不能以一季度业绩增速类比二季度。
不过啤酒龙头基本面都比较稳健，低基数效应大的，产品力强的公司二季度业绩高弹性更有保障，如燕京啤酒，重庆啤酒、青岛啤酒。若结合当下PE看，受益于“淄博烧烤热”的青岛啤酒性价比更佳。
（数据来源：choice数据）
3. 休闲零食：三只松鼠、来伊份、盐津铺子有望维持高增速。
休闲零食的季节性不强，依然以2023Q1归母净利润相比2022Q2的变动幅度，代表2023Q2同比变动幅度。三只松鼠、来伊份、盐津铺子增幅大于当前动态PE，性价比高。有友食品胜在估值低，也在拓品类，单季度环比增速高，同样值得关注。
未披露业绩的劲仔、甘源今年仍有渠道和产品红利，业绩也有保障，需要看业绩披露后估值消化程度，若能到30倍，仍有性价比。
（数据来源：choice数据）
4. 白酒：优选渠道和产品升级力度大的中高端酒企。
白酒进入淡季，更考验产品力和渠道力。
根据前面分析结论，五一、端午的宴席招待需求较大，所以主攻宴席用酒的迎驾贡酒、口子窖、今世缘等中高端品牌二季度有需求支撑。另外，这三家公司各自也在积极拓展渠道，产品升级下今年有望加速放量，二季度业绩预计会有不错表现，且估值较低，性价比高。
另外百润股份去年二季度业绩受疫情影响大，今年强爽系列发力，预计业绩会迎来强修复。可以等年报和一季报披露，看一下估值消化程度，在35倍附近就仍有性价比。
（数据来源：choice数据）
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