作者｜朱振鑫
头图｜视觉中国
在投资时钟的轮动策略中，最重要的是把握中期的方向，而不是陷在短期的波动里。
一、真亏损还是“皮外伤”？
在一个中期大方向往下走的市场中，不管中间有多少看似诱人的短期反弹，你都不应该留恋这些蝇头小利，因为本质上这种反弹都是“回光返照”，稍有不慎就是高位接盘。
比如，2021年初，所有的宏观指标已经指向经济见顶反转，投资时钟将转向经济下行的滞胀和衰退期，股债比价超过50%，这意味着股市已经严重高估，大盘已经转向下行周期。虽然二季度大盘曾连续反弹两个月、下半年也曾出现降准降息这样的大利好，但最终都是昙花一现。如果你看不清大方向、盲目抄底，可能一套就是好几年，最大亏损近40%。
反过来也是一样的道理，在一个中期大方向往上走的市场中，不管中间有多少看似吓人的短期下跌，你不应该被这些小风小浪所吓倒，因为本质上这种下跌都是“皮外伤”，根本伤不到市场的内核。
当下的市场就是一个典型的例子。自2022年10月疫情拐点以来，经济和市场已经先后反转。所谓反转，就是中期的大方向发生了变化。过去两年的大部分时间里，我们一直处于经济和市场的下行周期，在2021年主要是基本面的原因，但2022年更多的还是非基本面因素也就是疫情的拖累。
但就像我们之前反复强调的，自从去年10月底以来，这些都已经变了。不管中间的道路多么曲折，中期的方向都已经掉转向上，即便斜率不会太强，但方向还是相对确定的。
首先是疫情的硬冲击消退。
2022年疫情对社会流动性的冲击是史无前例的，比2020年还要严重的多。以全国主要机场的航班数为例，2020和2021年分别有552和591万架次，但2022年只有377万架次，差不多比疫情前少了一半。而疫情拐点后，社会流动性已经恢复到近三年最好的状态。
当然，疫情对经济的影响很难完全消除，但投资从来看的都是边际。现在的70分虽然算不上优秀，但相比于2022年60分的表现还是明显好转。
更重要的是政策和金融周期早已反转，经济周期已经进入上行轨道。
在一轮典型的宏观周期触底反转过程中，一般是政策周期先反转，以货币政策为代表的宏观调控转向宽松，然后带动金融周期反转，社会融资总量扩张，进而带动经济增长周期反转，经济总需求逐步好转，等到总需求恢复到均衡产出以上，通胀周期也会最终反转。
这一轮周期反转原本从2021年下半年就开始启动，以当时的首次降准降息为标志，政策周期率先实现反转，随后宽松不断升级。金融周期也在政策宽松的刺激下逐步企稳反转，2021年底的新增社融已经触底，2022年社融继续修复。一般来说，这预示着经济周期也即将企稳，但由于疫情的拖累，经济周期直到2022年底才反转。
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