作者｜张楠
头图｜视觉中国
上周五早上央行平价缩量续作3月到期的MLF，收盘后央行公布了2月的金融数据，今天让我们来讲一下这两个数据背后的一些信息。
央行了开展3870亿MLF操作，利率维持2.5%未变，而本月到期的MLF高达4810亿元。
在央行续作MLF之前，市场甚至一度有降息的预期，结果3月MLF续作不仅没有降息，甚至还出现了缩量。这其实是在意料之中的情况，今年2月有LPR的降息，是因为去年年底有存款利率的调降，只有这种情况下商业银行本已经不多的利差才能够得到维持，否则一味强调银行向实体“让利”只会造成金融系统的不稳定。而且基于我们在春节之前就观察到的“流动性溢出”现象，当下应该正处于财政支出的高峰期，国债逆回购利率很多时候已经被压低到2%以下，市场根本不缺便宜的资金，在这种情况下我们可能已经处于短期流动性最宽松的阶段，后续如果经济没有进一步下行的风险，进一步宽松的可能性已经很低了。
2024年2月新增社融1.52万亿元，市场一致性预期为2.42万元，不及预期。新增人民币贷款1.45万亿元，市场一致性预期为1.43万亿元，符合预期。M2同比增长8.7%，市场一致性预期为8.7%，符合预期。
2月社融不及预期，人民币贷款符合预期。基本上所有的分项数据对社融都是负向共享，一方面固然是因为去年同期的基数较高，另一方面也是因为除了非金融企业贷款以及政府债券之外，其他主要类目的数据相较往年同期都处于偏弱的位置，尤其是表外的企业债券融资、未贴现银行承兑汇票等非表内的项目明显受到了企业中长期贷款增加的挤压。
从企业存款和居民存款的维度来看，1月我们认为数据的冲高并不能解释为利好，从2月数据的回落来看，1月的数据冲高只是阶段性的数据扰动，并没有出现居民消费、投资增加，居民存款向企业存款转移的趋势。
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