作者｜张楠
头图｜视觉中国
今天早上统计局公布了今年3月份的CPI和PPI数据，今天让我们来看一下这两个数据的情况。
3月CPI同比增长0.7%，环比下跌0.3%，而上个月为环比下跌0.5%。PPI同比下跌2.5%，环比持平，而上个月为同比下跌1.4%。
一、CPI数据
拆分来看CPI，3月的CPI较往年强，但主要是因为春节错位的原因。此前几年春节在2月份，所以我们可以从文稿图表中看到CPI的高点一般出现在2月，在3月这个春节的次月CPI环比一般会出现较大幅度的回落。今年春节在1月份，所以我们看到1月份有一个CPI环比的高点，2月份反而是CPI环比的低点。所以上个月很多人担心的通缩问题，其实只是春节错位带来的季节性效应而已。
同样的原因，虽然3月CPI环比出现了回升，相较于往年同期更强，但还是因为春节错位带来的季节性效应。我们更应该用今年3月的CPI环比去对比往年4月份的数据。因此我们下文所提到的往年同期都是指往年的4月份，而不是3月份。
从图表中CPI环比数据的回升斜率就可以看出来，今年消费复苏的力度是弱于往年同期的。
总体来看，食品是主要拖累项，弱于往年，而服务则强于往年。
1、食品
首先食品项环比下跌1.4%，而上个月为下跌2%。影响食品项下跌的主要是鲜菜和猪肉。前者是由于天气转暖供给提高，外加春节过后需求有所回落的影响，是导致食品项出现环比下跌的主要原因。猪肉则由于出栏加快以及需求回落双重影响，本身处于低位的猪价进一步下行，3月下降了4.2%。至于粮食、食用油、鲜果、鸡蛋、禽肉类等其他食品价格较为稳定，并未出现明显的下跌。
值得注意的是酒类的价格环比出现了弱于往年同期的问题，目前市场对于酒类库存过高的担忧并非是毫无根据的。
2、非食品
其次是非食品项3月持平，上个月为下降0.2%。和出现下行的食品价格不同，非食品项中服务类价格和部分消费品价格非常强势，和疫情政策优化后线下消费强势关系很大。根据统计局披露，宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%，除此之外，消费品中服装、鞋类价格表现同样也很强。
但是值得注意的是由于车企库存较高，价格战愈演愈烈，燃油小汽车价格环比下降1.9%，这一降幅是远超往年同期的。
剔除了食品和能源的核心CPI环比持平，上个月为环比下降0.2%。本月服务以及部分消费品的强势对冲了汽车价格的下行，整体核心CPI并未明显弱于往年同期。
在上个月点评CPI数据的时候我们讲过当时的数据比较中性，既不是很多投资者所担心的通缩，也没显示出太强的复苏动力。从3月的CPI来看，目前消费的复苏仍然是结构性的，线下服务和部分消费品比较强，我们推测很有可能是疫情期间部分积压需求的释放。
3月的CPI数据证明了短期内通胀不会成为货币政策的制约，但同样也证明了通缩的担忧也没有太大的必要，毕竟结构性的复苏也是复苏。
对于猪周期的跟踪而言，生猪价格出现小幅下行，养殖企业股价仍处于低位。我们在上个月的CPI点评中讲过，生猪价格仍然需要一段不短的底部震荡阶段，很难直接反转。从3月的生猪价格来看也确实如此，虽然目前市场有些担忧猪瘟卷土重来冲击供给，但目前仍然并未成为市场主流，猪肉价格在前期押栏企业快速释放产能的冲击下，仍然在低位震荡，并未出现明显的反转趋势。
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